Einheit 10 Banken, Geld und der Kreditmarkt

Wie Darlehen, Geld und Banken Möglichkeiten eröffnen, voneinander zu profitieren, und welche Faktoren diese Möglichkeiten einschränken

• Menschen können ihre Ausgaben durch Darlehensaufnahme, Darlehensvergabe, Investitionen und Sparen zeitlich verlagern.
• Obwohl Transaktionen auf dem Kreditmarkt von gegenseitigem Nutzen sind, gibt es einen Interessenkonflikt zwischen darlehensnehmenden und darlehensgebenden Personen über den Zinssatz, die sorgsame Verwendung der geliehenen Mittel und deren Rückzahlung.
• Bei der Darlehensaufnahme und -vergabe handelt es sich um eine Prinzipal-Agent-Beziehung, bei der die darlehensgebende Person (Prinzipal) die Rückzahlung des Darlehens durch die darlehensnehmende Person (Agent) nicht durch einen einklagbaren Vertrag garantieren kann.
• Um dieses Problem zu lösen, wird von den Darlehensnehmenden häufig verlangt, dass sie einen Teil ihres eigenen Geldes in ein Projekt einbringen.
• Menschen mit geringem Vermögen können daher manchmal keine Darlehen aufnehmen oder nur zu höheren Zinssätzen.
• Geld ist ein Tauschmittel, das aus Banknoten und Bankeinlagen oder anderen Dingen besteht, die zum Kauf von Waren und Dienstleistungen verwendet werden können und als Zahlungsmittel akzeptiert werden, weil andere es für den gleichen Zweck verwenden können.
• Banken sind gewinnmaximierende Unternehmen, die im Rahmen der Kreditvergabe Geld in Form von Bankeinlagen schaffen.
• Die Zentralbank eines Landes schafft eine besondere Art von Geld, so sogenanntes Zentralbankgeld, außerdem vergibt sie Darlehen an Banken zu dem von ihr festgelegten Leitzins.
• Der Zinssatz, den die Banken den Darlehensnehmenden (Unternehmen und Haushalte) in Rechnung stellen, wird weitgehend durch den von der Zentralbank festgelegten Leitzins bestimmt.

Der Markt von Chambar im Südosten Pakistans dient als Finanzzentrum für 2400 Landwirtinnen und Landwirte der umliegenden Dörfer. Zu Beginn der Kharif-Pflanzsaison im April, wenn sie Baumwolle und andere Nutzpflanzen säen, kaufen sie Dünger und andere Inputs für ihren Landwirtschaftsbetrieb. Da der Verkauf der letzten Ernte bereits Monate zurückliegt, ist die einzige Möglichkeit, diese Dinge zu kaufen, eine Darlehensaufnahme mit dem Versprechen, das Darlehen mit der nächsten Ernte zurückzuzahlen. Andere nehmen Darlehen auf, um Medikamente oder Ärzte zu bezahlen. Aber nur wenige von ihnen sind jemals durch die glänzenden Glas- und Stahltüren der JS Bank in der Hyderabad Road gegangen. Stattdessen gehen sie zu den etwa 60 geldverleihenden Personen der Stadt.

Wenn sie sich zum ersten Mal um ein Darlehen bemühen, werden sie von der geldgebenden Person intensiv befragt, um Referenzen von bekannten, anderen Personen gebeten, und erhalten in den meisten Fällen ein kleines Probedarlehen als Test für ihre Kreditwürdigkeit. Die darlehensgebende Person wird wahrscheinlich den Zustand des Landes, der Tiere und der Ausrüstung in Augenschein nehmen.¹

Sicherheiten

Ein Vermögenswert, den eine kreditnehmende einer kreditgebenden Person als Sicherheit für einen Kredit verpfändet. Wenn die kreditnehmende Person nicht in der Lage ist, die versprochenen Zahlungen zu leisten, wird der Kreditgebende Eigentümer:in des Vermögenswerts.

Die Darlehensgebenden sind zu Recht misstrauisch. Wenn die Ernte ausfällt, weil die Landwirtin oder der Landwirt nicht aufgepasst hat, verliert die darlehensgebende Person ihr Geld. Im Gegensatz zu vielen anderen Institutionen verlangen sie aber in der Regel nicht, dass die Darlehensnehmenden etwas beiseite legen (so genannte Sicherheiten), welche der darlehensgebenden Person gehören würden, wenn das Darlehen nicht zurückgezahlt werden kann. Ein Beispiel für eine solche Sicherheit wäre etwas Goldschmuck.

Wenn die darlehensnehmende Person zuverlässig und vertrauenswürdig genug wirkt, wird ihr ein Darlehen angeboten. In Chambar liegt der durchschnittliche Zinssatz bei 78 % pro Jahr. Wenn sie das Darlehen in vier Monaten zurückzahlt (die Zeit zwischen Aussaat und Ernte), werden 100 Rupien, die vor der Aussaat aufgenommen wurden, mit 126 Rupien zurückgezahlt. Wenn man weiß, dass mehr als die Hälfte der Darlehensanträge abgelehnt werden, kann sich die darlehensnehmende Person glücklich schätzen überhaupt ein Darlehen erhalten zu haben.

Und in der Tat wäre sie das, zumindest im Vergleich zu einigen Menschen, die im 12 000 km entfernten New York kurzfristige Darlehen aufnehmen, um sie mit ihrem nächsten Gehaltsscheck zurückzuzahlen. Die Zinssätze für diese Darlehen liegen zwischen 350 und 650 % pro Jahr und damit weit über dem gesetzlichen Höchstzinssatz in New York (25 %). Im Jahr 2014 wurde das „Zahltagskonsortium“, das diese Darlehen anbietet, wegen kriminellen Wuchers ersten Grades angeklagt.²

Ist die Darlehensvergabe in Chambar, in Anbetracht des Zinssatzes, außergewöhnlich rentabel? Es gibt Hinweise, die darauf hindeuten, dass dies nicht der Fall ist. Ein Teil der verliehenen Geldmittel wird von den Darlehensgebenden bei kommerziellen Banken wie der JS Bank zu Zinssätzen von durchschnittlich 32 % pro Jahr geliehen (was zu den Kosten für die geldverleihenden Personen zählt). Die Kosten für die umfangreiche Prüfung und das Eintreiben der Schulden schmälern die Gewinne dieser Personen zusätzlich.

Die sorgfältige Auswahl durch die Geldverleihenden trägt dazu bei, dass es nur selten zu Zahlungsausfällen kommt: bei weniger als einer von 30 Darlehensnehmenden kommt es nicht zur Rückzahlung. Im Gegensatz dazu sind die Ausfallquoten bei Darlehen von Geschäftsbanken viel höher: eine von drei. Der Erfolg der Geldverleihenden bei der Vermeidung von Zahlungsausfällen beruht auf ihrer genauen Einschätzung der wahrscheinlichen Vertrauenswürdigkeit ihrer Kundschaft.

Geld und Vertrauen sind also enger miteinander verbunden, als man denkt.

Am 4. Mai 1970 erschien in der Zeitung Irish Independent in Irland eine Anzeige mit der Überschrift „Schließung von Banken“. Sie lautete:

Infolge eines Arbeitskampfes der Irish Bank Officials’ Association … müssen diese Banken die Schließung aller ihrer Filialen in der Republik Irland … ab dem 1. Mai bis auf weiteres mit Bedauern ankündigen.

Erst am 18. November, also sechseinhalb Monate später, öffneten die Banken in Irland wieder.

Ist Irland in der Zeit von einer finanziellen Klippe gestürzt? Zur allgemeinen Überraschung brach die irische Wirtschaft nicht zusammen, sondern wuchs weiter wie zuvor. Wie dies möglich war, lässt sich mit zwei Wörtern erklären: Irische Pubs. Andrew Graham, ein Ökonom, besuchte Irland während des Bankenstreiks und war fasziniert von dem, was er dort sah:

Weil alle im Dorf die Pubs besuchten und die Eigentümer:innen der Pubs die Gäste kannten, erklärten die Eigentümer:innen sich bereit, aufgeschobene Zahlungen in Form von Schecks anzunehmen. Und dies obwohl diese Schecks in naher Zukunft nicht von einer Bank eingelöst werden würden. Bald tauschten sie die aufgeschobenen Zahlungen einer Person mit einer anderen aus und betrieben somit Finanzintermediation. Aber es gab auch einige Fehlentscheidungen, und einige Pubs haben dadurch wirtschaftlichen Schaden erlitten. Meine zweite Erfahrung ist, dass ich eine Zahlung mit einem auf eine englische Bank ausgestellten Scheck getätigt habe (GBP 1 entsprach damals einem irischen Punt), und aus Neugierde rief ich nach meiner Rückkehr nach England bei der Bank an (damals konnte man noch mit einer Person sprechen, die man in der Bank kannte), dort teilte man mir mit, dass mein Scheck ordnungsgemäß eingelöst worden war, aber dass auf der Rückseite mehrere Unterschriften standen. Mit anderen Worten: Der Scheck wurde von einer Person zur anderen weitergereicht, genau so, als wäre es Geld.

Die Schließung der irischen Banken illustriert uns, was Geld eigentlich ist: Geld ist alles, was als Zahlungsmittel akzeptiert wird. Zu dieser Zeit machten Banknoten und Münzen etwa ein Drittel des Geldes in der irischen Wirtschaft aus, die restlichen zwei Drittel waren Bankeinlagen. Die meisten Transaktionen wurden mit Schecks abgewickelt, aber die Banken mussten sicherstellen, dass die Menschen über die nötigen Mittel verfügten, um ihre Zahlungen auch wirklich durchführen zu können.

In einem funktionierenden Bankensystem wird ein Scheck, mit dem eine Person bezahlt hat, am Ende des Tages eingelöst: die Bank schreibt den Betrag des Schecks auf das Konto des Geschäfts gut. Wenn die Person, die den Scheck ausstellt, nicht genug Geld hat, um den Betrag zu decken, lässt die Bank den Scheck platzen. Dann wissen die Eigentümer:innen des Geschäfts sofort, dass sie das Geld auf andere Weise eintreiben müssen. Es wird daher im Allgemeinen vermieden, ungedeckte Schecks auszustellen.

Damals waren Kredit- oder Debitkarten noch nicht weit verbreitet. Heute funktioniert eine Debitkarte so, dass sie den Saldo Ihres Bankkontos sofort überprüft und von diesem abgebucht wird. Wenn Sie ein Darlehen für den Kauf eines Autos erhalten, schreibt die Bank den Betrag des Kredits auf Ihrem Konto gut, und Sie verwenden eine Kredit- oder Debitkarte für die Bezahlung des Autos oder veranlassen eine Überweisung an das Unternehmen, das Ihnen das Auto verkauft. Das ist Geld in einer modernen Wirtschaft.

Was passiert also, wenn die Banken ihre Türen schließen und alle wissen, dass Schecks nicht platzen werden, selbst wenn die scheckausstellende Person kein Geld hat? Wird irgendjemand Ihre Schecks annehmen? Warum stellen Sie nicht einfach einen Scheck aus, um das Auto zu kaufen, wenn das Geld auf Ihrem Konto oder in Ihrem genehmigten Überziehungskredit nicht ausreicht? Wenn Sie so denken, würden Sie keiner Person vertrauen, die Ihnen einen Scheck als Gegenleistung für Waren oder Dienstleistungen anbietet. Sie würden darauf bestehen, in bar bezahlt zu werden. Aber es ist nicht genug Bargeld im Umlauf, um alle Transaktionen zu finanzieren, die die Menschen tätigen müssen. Alle müssten Abstriche machen, und die Wirtschaft würde darunter leiden.

Wie hat Irland dieses Schicksal vermieden? Wie wir gesehen haben, lag die Lösung in den Pubs. Aufgrund des von den Eigentümer:innen der Pubs geschaffenen Vertrauens wurden Schecks als Zahlungsmittel akzeptiert. Publicans (Eigentümer:innen der Pubs) verbringen Stunden damit, sich mit ihren Gästen zu unterhalten und ihnen zuzuhören. Sie waren bereit, Schecks, die im Bankensystem nicht eingelöst werden konnten, als Zahlung von Personen zu akzeptieren, die als vertrauenswürdig eingestuft wurden. Während der sechsmonatigen Schließung der Banken wurden von Privatpersonen und Unternehmen Schecks im Wert von etwa fünf Milliarden Pfund ausgestellt, die von den Banken nicht bearbeitet wurden. Es war hilfreich, dass in Irland zu dieser Zeit auf 190 Erwachsene ein Pub kam. Mit Hilfe von Eigentümer:innen von Pubs und Geschäften, die ihre Kundschaft kannten, konnten Schecks als Geld in Umlauf gebracht werden. Da das Geld auf den Bankkonten nicht zugänglich war, schufen die Bürger:innen Irlands die Menge an neuem Geld, die benötigt wurde, um die Wirtschaft während der Schließung der Banken am Laufen zu halten.^3 4

Die irischen Publicans und die Geldverleihenden auf dem Markt von Chambar haben Gemeinsamkeiten: Sie schufen Geld, und wüssten nicht, dass sie damit eine Dienstleistung erbrachten, die für das Funktionieren ihrer jeweiligen Wirtschaft unerlässlich war.⁵

Natürlich bestehen nicht alle Personen die Prüfung auf Vertrauenswürdigkeit der Eigentümer:innen oder Geldverleihenden. Und in Chambar und New York zahlen einige von denen, die sie bestehen, viel höhere Zinssätze als andere.

10.1 Geld und Vermögen

Bei der Darlehensaufnahme und -vergabe von Geld und dem Vertrauen, das dies ermöglicht, geht es darum, Konsum und Produktion zeitlich zu verlagern. Die geldverleihende Person bietet einer Landwirtin oder einem Landwirt Geld für den Kauf von Düngemitteln an, das nach der Ernte zurückzahlen wird; sofern die Ernte nicht durch eine Dürre zerstört wurde. Die darlehensnehmende Person erhält ihr Geld erst am Ende des Monats, muss aber jetzt Lebensmittel kaufen. Sie möchte einen Teil ihrer zukünftigen Kaufkraft in die Gegenwart vorziehen.

Der Lauf der Zeit ist ein wesentlicher Bestandteil von Begriffen wie Geld, Einkommen, Vermögen, Konsum, Sparen und Investitionen.

Geld

Geld

Geld ist etwas, das den Austausch erleichtert (ein so genanntes Tauschmittel) und aus Banknoten und Bankeinlagen oder anderen Dingen besteht, die zum Kauf von Waren und Dienstleistungen verwendet werden können und im Allgemeinen von anderen als Zahlungsmittel akzeptiert werden, weil andere es für den gleichen Zweck verwenden können. Das „weil“ ist wichtig und unterscheidet den durch Geld erleichterten Tausch vom Tauschhandel, bei dem Waren direkt getauscht werden, ohne dass Geld den Besitzer wechselt.

Geld ist ein Tauschmittel, das aus Banknoten und Bankeinlagen oder anderen Dingen besteht, die zum Kauf von Waren und Dienstleistungen verwendet werden können und als Zahlungsmittel akzeptiert werden, weil andere es für denselben Zweck verwenden können. Das „weil“ im vorherigen Satz ist wichtig, denn es unterscheidet den durch Geld erleichterten Handel vom Tauschhandel. In einer Wirtschaft mit Tauschhandel tausche ich vielleicht meine Äpfel gegen Ihre Orangen, weil ich Orangen haben möchte, nicht weil ich beabsichtige, mit den Orangen meine Miete zu bezahlen. Geld ermöglicht mehr Tauschvorgänge, weil es nicht schwer ist, eine Person zu finden, die Ihr Geld (durch Handel) gerne haben möchte, während das Abladen einer großen Menge von Äpfeln oder Orangen ein Problem darstellen könnte. Aus diesem Grund spielt der Tauschhandel in praktisch allen modernen Wirtschaften eine sehr begrenzte Rolle.⁶

Damit Geld seine Funktion erfüllen kann, müssen fast alle Menschen glauben, dass sie mit dem Geld im Gegenzug etwas anderes kaufen können, wenn sie von Ihnen Geld als Gegenleistung für die Übergabe ihrer Ware oder Dienstleistung annehmen. Mit anderen Worten: Sie müssen darauf vertrauen, dass andere Ihr Geld als Zahlungsmittel akzeptieren werden. Regierungen und Banken sorgen normalerweise für dieses Vertrauen. Die Schließung der irischen Bank zeigt jedoch, dass Geld auch ohne Banken funktionieren kann, wenn genügend Vertrauen zwischen Haushalten und Unternehmen besteht. Die Publicans und Geschäfte akzeptierten einen Scheck als Zahlung, obwohl sie wussten, dass dieser in absehbarer Zeit nicht von einer Bank eingelöst werden konnte. Im Laufe des Bankenstreits wurde ein Scheck, welcher einer Gaststätte oder einem Geschäft vorgelegt wurde, von einer immer länger werdenden Kette nicht eingelöster Schecks abhängig. Manche Schecks zirkulierten mehrfach, genau wie ein Geldschein, und wurden von den Eigentümer:innen der Gaststätte oder des Geschäfts auf der Rückseite abgestempelt.

Dies ist die grundlegende Eigenschaft des Geldes: Es ist ein Tauschmedium.

Geld ermöglicht die Übertragung von Kaufkraft zwischen Menschen, so dass sie Waren und Dienstleistungen austauschen können, auch wenn die Zahlung erst zu einem späteren Zeitpunkt erfolgt (zum Beispiel durch die Einlösung eines Schecks oder die Verrechnung von Kreditkarten- oder Warenkreditguthaben). Geld braucht also Vertrauen, um zu funktionieren.

Vermögen

Vermögen

Bestand an Dingen, die man besitzt, oder Wert dieses Bestandes. Es umfasst den Marktwert einer Wohnung, eines Autos, eines Grundstücks, von Gebäuden, Maschinen oder anderen Investitionsgütern, die eine Person besitzt, sowie alle finanziellen Vermögenswerte wie Aktien oder Anleihen. Schulden werden abgezogen, zum Beispiel die Hypothek bei der Bank. Die Schulden gegenüber der Person werden addiert.

Eine Möglichkeit, sich Vermögen vorzustellen: Es ist der größte Betrag ist, den Sie ohne Darlehensaufnahme verbrauchen könnten, nachdem Sie Ihre Schulden abbezahlt und alle Gelder eingetrieben haben, die Ihnen geschuldet werden—zum Beispiel, wenn Sie Ihr Haus, Ihr Auto und alles, was Sie besitzen, verkaufen.

Humankapital

Der Bestand an Wissen, Fähigkeiten, Verhaltensmerkmalen und persönlichen Eigenschaften, die die Arbeitsproduktivität oder die Einkünfte einer Person bestimmen. Investitionen in diesen Bestand durch Bildung, Ausbildung und Sozialisation können diesen Bestand erhöhen, und solche Investitionen sind eine der Quellen des Wirtschaftswachstums. Es ist Teil der Faktorausstattung einer Person. Siehe auch: Faktorausstattung.

Der Begriff Vermögen wird manchmal auch im weiteren Sinne verwendet, um immaterielle Aspekte wie Ihre Gesundheit, Ihre Fertigkeiten und Ihre Fähigkeit ein Einkommen zu erzielen (Ihr Humankapital) einzubeziehen. Wir werden in dieser Einheit jedoch die engere Definition des materiellen Vermögens verwenden.

Einkommen

Einkommen

Der Betrag der erhaltenen Gewinne, Zinsen, Mieten, Arbeitseinkommen und sonstigen Zahlungen (einschließlich Transfers der Regierung) abzüglich der gezahlten Steuern, gemessen über einen bestimmten Zeitraum, zum Beispiel ein Jahr. Der Höchstbetrag, der bei unverändertem Vermögen konsumiert werden kann. Auch bekannt als: verfügbares Einkommen. Siehe auch: Bruttoeinkommen.

Einkünfte

Löhne, Gehälter und andere Einkommen aus Arbeit.

Einkommen ist der Geldbetrag, den Sie über einen bestimmten Zeitraum hinweg erhalten, sei es aus Einkünften durch Markttransaktionen, aus Investitionen oder von der Regierung.

Flussgröße

Eine pro Zeiteinheit gemessene Größe, wie zum Beispiel das Jahreseinkommen oder der Stundenlohn.

Bestand

Eine Menge, die zu einem bestimmten Zeitpunkt gemessen wird. Ihre Einheiten sind nicht von der Zeit abhängig. Siehe auch: Flussgröße.

Da es über einen bestimmten Zeitraum (zum Beispiel wöchentlich oder jährlich) gemessen wird, handelt es sich um eine Flussgröße. Vermögen ist eine Bestandsgröße, das heißt sie hat keine zeitliche Dimension. Zu jedem Zeitpunkt ist es einfach da. In dieser Einheit betrachten wir nur das Einkommen nach Steuern, das auch als verfügbares Einkommen bezeichnet wird.

Um sich den Unterschied zwischen Vermögen und Einkommen zu vergegenwärtigen, denken Sie an das Befüllen einer Badewanne, wie in Abbildung 10.1. Vermögen ist die Menge (der Bestand) des Wassers in der Wanne, während Einkommen der Zufluss des Wassers in die Wanne ist. Der Zufluss wird in Litern (oder Gallonen) pro Minute gemessen; der Bestand an Wasser wird in Litern (oder Gallonen) zu einem bestimmten Zeitpunkt gemessen.

Wie wir gesehen haben, nimmt Vermögen oft physische Formen an, wie ein Haus, ein Auto, ein Bürogebäude oder eine Fabrik. Der Wert dieses Vermögens nimmt tendenziell ab, entweder durch den Gebrauch oder einfach durch den Lauf der Zeit.

Im allgemeinen Sprachgebrauch wird Nettoeinkommen häufig verwendet, um das Einkommen nach Steuern zu beschreiben. Wir betrachten hier das Vermögen eines Individuums und dafür ist die relevante Flussgröße das Einkommen nach Steuern (das verfügbare Einkommen), welches wir daher als Bruttoeinkommen bezeichnen, um es vom Nettoeinkommen (Bruttoeinkommen abzüglich Wertminderung) zu unterscheiden.

Wertminderung (im Rechnungswesen abgebildet über Abschreibungen)

Der Wertverlust eines Vermögensgegenstandes, der entweder durch Gebrauch (Abnutzung) oder durch Zeitablauf (Veralterung) eintritt.

Nettoeinkommen

Bruttoeinkommen abzüglich Wertminderung. Siehe auch unter: Einkommen, Bruttoeinkommen, Wertminderung.

Diese Verringerung des Wertes eines Vermögensbestands im Laufe der Zeit wird als Wertminderung bezeichnet. In Anlehnung an die Badewanne wäre die Wertminderung die Menge an Wasser, das verdunstet. Wie das Einkommen ist es eine Flussgröße (man könnte es in Litern pro Jahr messen), allerdings eine negative Flussgröße. Wenn wir also die Wertminderung berücksichtigen, müssen wir zwischen Nettoeinkommen und Bruttoeinkommen unterscheiden. Das Bruttoeinkommen ist der Fluss in die Badewanne (denken Sie daran, dass Einkommen verfügbares Einkommen oder Einkommen nach Steuern bedeutet), während das Nettoeinkommen diese Flussgröße abzüglich der Wertminderung ist. Das Nettoeinkommen ist der Höchstbetrag, den Sie verbrauchen können, ohne dass sich Ihr Vermögen ändert.

Ausgaben

Konsum (C)

Die Ausgaben für Konsumgüter umfassen sowohl kurzlebige Waren und Dienstleistungen als auch langlebige Güter, die als langlebige Gebrauchsgüter oder nur Gebrauchsgüter bezeichnet werden.

Die Wanne hat auch ein Abflussrohr oder einen Abfluss. Die Flussgröße, die durch den Abfluss fließt, wird Konsum genannt und verringert das Vermögen genauso wie das Nettoeinkommen es erhöht.

Sparen

Wenn die Ausgaben für den Konsum geringer sind als das Nettoeinkommen, wird gespart und das Vermögen steigt. Siehe auch: Vermögen.

Investitionen (I)

Ausgaben für neu produzierte Investitionsgüter (Maschinen und Anlagen) und Gebäude, einschließlich neuer Gebäude.

Eine Person (oder ein Haushalt) spart, wenn der Konsum geringer ist als das Nettoeinkommen, sodass das Vermögen zunimmt. Vermögen ist die Anhäufung von vergangenem und aktuellem Sparen. Eine Form des Sparen ist der Kauf eines finanziellen Vermögenswertes wie Aktien (oder Anteile) eines Unternehmens oder Staatsanleihen. Obwohl diese Käufe in der Alltagssprache manchmal als „Investitionen“ bezeichnet werden, bedeuten Investitionen in der Volkswirtschaftslehre Ausgaben für Investitionsgüter, das heißt Güter wie Maschinen oder Gebäude.

Die Unterscheidung zwischen Investitionen und dem Kauf von Aktien oder Anleihen wird anhand eines Einzelunternehmens veranschaulicht. Am Ende des Jahres entscheidet der oder die Eigentümer:in, was mit dem Nettoeinkommen geschehen soll. Von dem Nettoeinkommen leitet die Person ihre Konsumausgaben für das kommende Jahr ab und spart den Rest. Üblicherweise werden die Ersparnisse in Form von Bankeinlagen angelegt, da das Einkommen bei der Bank eingezahlt wird. Mit ihren Ersparnissen könnten alternativ finanzielle Vermögenswerte wie Aktien oder Anleihen gekauft werden, die den Unternehmen oder der Regierung finanzielle Mittel zur Verfügung stellen. Oder es könnten stattdessen neue Vermögenswerte gekauft werden, um das Unternehmen zu erweitern, was als Investition zählen würde.

10.2 Darlehensaufnahme: Den Konsum zeitlich vorverlegen

Um die Darlehensaufnahme und -vergabe zu verstehen, werden wir realisierbare Mengen und Indifferenzkurven verwenden. In den Einheiten 3 und 5 haben Sie untersucht, wie Alexei und Angela Entscheidungen zwischen sich kollidierenden Zielen wie Freizeit und Abschlussnoten oder Getreidebündel treffen. Sie trafen ihre Wahl aus der realisierbaren Menge auf der Grundlage von Präferenzen, die durch Indifferenzkurven beschrieben wurden. Die Indifferenzkurven stellten dar, wie sie ein Ziel im Vergleich zu einem anderen wertschätzten.

Opportunitätskosten

Wenn die Durchführung einer Handlung den Verzicht auf die nächstbeste Handlungsalternative bedeutet, ist dies der Nettonutzen der aufgegebenen Alternative.

Hier werden Sie sehen, dass die gleiche Analyse der realisierbaren Menge und der Indifferenzkurven auch für die Entscheidung gilt, ob man etwas jetzt oder später haben möchte. In früheren Einheiten haben wir gesehen, dass der Verzicht auf freie Zeit eine Möglichkeit ist, mehr Güter, bessere Noten oder mehr Getreide zu bekommen. Jetzt sehen wir, dass der Verzicht auf einige Güter, die wir jetzt konsumieren könnten, es uns manchmal ermöglicht, später mehr Güter zu konsumieren. Die Opportunitätskosten dafür, jetzt mehr Güter zu haben, bestehen darin, später weniger Güter zu haben.

Darlehensaufnahme und Darlehensvergabe ermöglichen es uns, unsere Kapazitäten zum Kauf von Waren und Dienstleistungen zeitlich neu zu verteilen. Die Darlehensaufnahme ermöglicht es uns, jetzt mehr zu kaufen, zwingt uns aber dazu, später weniger zu kaufen. Um zu sehen, wie dies funktioniert, stellen Sie sich Julia vor, die jetzt konsumieren muss, aber heute kein Geld zur Verfügung hat. Sie weiß, dass sie in der nächsten Periode (das heißt später) 100 USD von ihrem Gehaltsscheck oder aus ihrer Ernte haben wird. Julias Situation ist in Abbildung 10.2 dargestellt. Jeder Punkt in der Abbildung zeigt eine Kombination aus Julias Möglichkeiten, Dinge zu konsumieren, jetzt und später. Wir gehen davon aus, dass sie alles ausgibt, was sie hat, sodass jeder Punkt in der Abbildung ihren jetzigen Konsum (gemessen auf der horizontalen Achse) und späteren Konsum (gemessen auf der vertikalen Achse) angibt.

Zu Beginn befindet sich Julia an dem Punkt, der in Abbildung 10.2 mit „Julias Anfangsausstattung“ gekennzeichnet ist. Um jetzt zu konsumieren, erwägt Julia die Aufnahme eines Zahltagskredits (oder sie könnte eine Landwirtin sein, die eine Darlehensaufnahme zur Finanzierung ihres Konsums vornimmt, bevor sie ihre Ernte und verkaufen kann).

Julia könnte zum Beispiel jetzt eine Darlehensaufnahme von 91 USD tätigen und der darlehensgebenden Person versprechen, die gesamten 100 USD, die sie später haben wird, zurückzuzahlen. Ihre Gesamtrückzahlung von 100 USD würde die Kreditsumme plus die Zinsen zum Zinssatz r umfassen, oder:

$$\begin{align*} \text{Rückzahlung} & = \text{Kreditsumme + Zinsen} \\ &= 91 + 91r \\ &= 91(1+r) \\ &= 100 \ USD \end{align*}$$

Zinssatz

Der Preis für die Vorverlegung der Kaufkraft in die Zukunft. Siehe auch: Nominalzinssatz, Realzinssatz.

Und wenn „später“ bedeutet, in einem Jahr ab jetzt, dann ist der jährliche Zinssatz, r:

$$\begin{align*} \text{Zinssatz} &= \frac{\text{Rückzahlung}}{\text{Kreditsumme}} - 1 \\ &= \frac{100}{91} -1 \\ &= 0,1 = 10 \% \end{align*}$$

Sie können sich den Zinssatz als den Preis dafür vorstellen, dass man eine gewisse Kaufkraft in der Zeit vorzieht.

Zum gleichen Zinssatz (10 %) könnte sie auch eine Darlehensaufnahme von 70 USD tätigen, um sie jetzt auszugeben, und am Ende des Jahres 77 USD zurückzahlen, das heißt:

$$\begin{align*} \text{Rückzahlung} &= 70 + 70r \\ &= 70(1+r) \\ &= 77 \ USD \end{align*}$$

In diesem Fall hätte sie im nächsten Jahr 23 USD zur Verfügung. Eine andere mögliche Kombination besteht darin, jetzt ein Darlehen aufzunehmen und nur 30 USD auszugeben, wodurch Julia nach Rückzahlung ihres Darlehens im nächsten Jahr 67 USD zur Verfügung hätte.

Alle möglichen Kombinationen von Konsum jetzt und später ((USD 91, USD 0), (USD 70, USD 23) (USD 30, USD 67) usw.) ergeben die in Abbildung 10.2 dargestellte Machbarkeitsgrenze, die die Grenze der realisierbaren Menge darstellt, wenn der Zinssatz 10 % beträgt.

Die Tatsache, dass Julia eine Darlehensaufnahme tätigen kann, bedeutet, dass sie nicht nur in der späteren Periode konsumieren muss. Sie kann jetzt Darlehen aufnehmen, und eine beliebige Kombination auf ihrer Machbarkeitsgrenze wählen. Aber je mehr sie jetzt konsumiert, desto weniger kann sie später konsumieren. Bei einem Zinssatz von r = 10 % sind die Opportunitätskosten dafür, jetzt 1 USD auszugeben, dass Julia später 1,10 = 1 + r Dollar weniger ausgeben kann.

Eins plus der Zinssatz (1 + r) ist die Grenzrate der Transformation von Gütern aus der Zukunft in die Gegenwart. Um jetzt eine Einheit des Gutes zu haben, muss man in der Zukunft 1 + r Güter aufgeben. Dies ist das gleiche Konzept wie die Grenzrate der Transformation von Gütern, Getreide oder Noten in freie Zeit, die Sie in den Einheiten 3 und 5 kennen gelernt haben.

Aber nehmen wir an, dass der Zinssatz statt 10 % nun 78 % beträgt, also der durchschnittliche Zinssatz, den die Darlehensnehmenden in Chambar zahlen. Bei diesem Zinssatz kann Julia nur noch maximal 56 USD leihen, denn bei 78 % betragen die Zinsen 44 USD für ein Darlehen von 56 USD, womit die gesamten 100 USD ihres zukünftigen Einkommens verbraucht sind. Ihre Machbarkeitsgrenze verschiebt sich also nach innen und die realisierbare Menge wird kleiner. Da der Preis für das Vorziehen der Kaufkraft in die Gegenwart gestiegen ist, ist die Konsumfähigkeit in der Gegenwart gesunken, so wie Ihre Möglichkeit, Getreide zu konsumieren, sinken würde, wenn der Getreidepreis steigen würde (unter der Annahme, dass Sie kein Getreide produzieren).

Natürlich profitiert die darlehensgebende Person von einem höheren Zinssatz, solange das Darlehen zurückgezahlt wird. Es besteht also ein Interessenkonflikt zwischen der darlehensnehmenden und der darlehensgebenden Person.

10.3 Ungeduld und abnehmende Grenzerträge des Konsums

Wofür wird sich Julia entscheiden, wenn sie die Möglichkeiten hat, den Konsum vorzuziehen, die sich aus der realisierbaren Menge ergeben? Wie viel Konsum sie vorziehen wird, hängt davon ab, wie ungeduldig sie ist. Sie könnte aus zwei Gründen ungeduldig sein:

• Sie zieht es vor, ihren Konsum über die Zeit zu glätten, anstatt alles später und nichts jetzt zu konsumieren.
• Sie könnte ein ungeduldiger Mensch sein.

Glätten

Sie würde ihren Konsum gerne glätten, weil sie mehr Nutzen aus einer zusätzlichen Einheit von etwas zieht, wenn sie nicht schon viel davon verbraucht hat. Denken Sie an Essen—die ersten paar Bissen eines Gerichts sind wahrscheinlich viel genussvoller als die Bissen der dritten Portion. Dies ist eine grundlegende psychologische Tatsache, die manchmal als Gesetz der Bedürfnisbefriedigung bezeichnet wird.

abnehmender Grenzertrag des Konsums

Der Wert einer zusätzlichen Konsumeinheit für ein Individuum nimmt ab, je mehr Konsum das Individuum hat. Auch bekannt als: abnehmender Grenznutzen.

Allgemeiner ausgedrückt: Der Wert einer zusätzlichen Konsumeinheit in einem bestimmten Zeitraum nimmt für das Individuum ab, je mehr konsumiert wird. Dies wird als abnehmender Grenzertrag des Konsums bezeichnet. Etwas Ähnliches haben Sie bereits in Einheit 3 erlebt, in der Alexei abnehmende Grenzerträge im Bezug auf seine Freizeit wahrnahm. Wenn man seine Note konstant hält, je mehr Freizeit er hatte, desto weniger war ihm jede zusätzliche Einheit Freizeit wert, im Verhältnis dazu, wie wichtig die Note sein würde.

Verwenden Sie die Analyse in Abbildung 10.3a, um zu sehen, wie Julia ihren Konsum jetzt und später wählen kann, und wie ihre Präferenzen durch Indifferenzkurven dargestellt werden können. Abnehmende Grenzerträge des Konsums zu jedem Zeitpunkt bedeuten, dass Julia ihren Konsum glätten möchte, das heißt sie möchte vermeiden, in der einen Periode viel und in der anderen wenig zu konsumieren.

Reine Ungeduld, oder wie ungeduldig man als Person ist

Wenn Julia weiß, dass sie morgen zwei Mahlzeiten zu sich nehmen kann, aber heute keine hat, dann haben wir gesehen, dass abnehmende Grenzerträge des Konsums erklären könnten, warum sie stattdessen lieber heute eine und morgen eine Mahlzeit zu sich nehmen würde. Dabei ist zu beachten, dass Julia sich nicht deshalb für die heutige Mahlzeit entscheiden würde, weil sie ungeduldig ist, sondern weil sie nicht damit rechnet, in der Zukunft hungrig zu sein. Sie zieht es vor, ihren Konsum von Lebensmitteln zu glätten.

reine Ungeduld

Dies ist eine Eigenschaft einer Person, die eine zusätzliche Einheit des Konsums jetzt gegenüber einer zusätzlichen Einheit zu einem späteren Zeitpunkt bevorzugt, wenn die Menge des Konsums jetzt und später gleich ist. Sie entsteht, wenn eine Person ungeduldig ist, jetzt mehr zu konsumieren, weil sie aus Kurzsichtigkeit, Willensschwäche oder aus anderen Gründen dem Konsum in der Zukunft weniger Wert beimisst.

Es gibt aber noch einen anderen Grund, Güter in der Gegenwart zu bevorzugen: die reine Ungeduld. Um festzustellen, ob eine Person ungeduldig ist, fragen wir, ob sie ein Gut jetzt mehr schätzt als später, wenn ihre anfängliche Ausstattung in beiden Perioden gleich hoch ist. Es gibt zwei Gründe für reine Ungeduld:

• Myopie (Kurzsichtigkeit): Menschen empfinden die gegenwärtige Befriedigung des Hungers oder eines anderen Wunsches stärker, als sie sich die gleiche Befriedigung zu einem zukünftigen Zeitpunkt vorstellen.
• Besonnenheit: Menschen wissen, dass sie in der Zukunft vielleicht nicht mehr da sein werden, sodass es sinnvoll sein kann, sich für den gegenwärtigen Konsum zu entscheiden.

Ungeduld

Jede Präferenz, den Konsum von der Zukunft in die Gegenwart zu verlagern. Diese Präferenz kann abgeleitet werden aus:

• reiner Ungeduld
• abnehmenden Grenzerträgen des Konsums

Um zu sehen, was reine Ungeduld bedeutet, vergleichen wir zwei Punkte auf derselben Indifferenzkurve in Abbildung 10.3b. Am Punkt A hat Julia jetzt 50 USD und später 50 USD. Wir fragen uns, wie viel sie später zusätzlich konsumieren müsste, um den Verlust von 1 USD jetzt auszugleichen. Punkt B auf derselben Indifferenzkurve gibt uns die Antwort. Wenn sie jetzt nur 49 USD hätte, bräuchte sie später 51,50 USD, um auf der gleichen Indifferenzkurve zu bleiben und genauso glücklich zu sein. Sie bräuchte also später 1,50 USD, um den jetzigen Verlust von 1 USD auszugleichen. Julia hat reine Ungeduld, weil sie es nicht vorzieht, ihren Konsum perfekt zu glätten, sondern weil sie einer zusätzlichen Konsumeinheit heute mehr Wert beimisst als in der Zukunft.

Die Steigung der Indifferenzkurve von 1,5 (in absoluten Werten) am Punkt A in Abbildung 10.3b bedeutet, dass für sie eine zusätzliche Konsumeinheit jetzt 1,5 mal so viel wert ist als eine zusätzliche Konsumeinheit später.

Übung 10.1 Die Konsequenzen der reinen Ungeduld

1. Zeichnen Sie die Indifferenzkurven einer Person, die ungeduldiger ist als Julia in Abbildung 10.3b, für ein beliebiges jetziges und späteres Konsumniveau.

2. Zeichnen Sie eine Reihe von Indifferenzkurven für Julia, wenn sie keine abnehmenden Grenzerträge des Konsums erfährt, sondern reine Ungeduld hat. Würde sie dann ihren Konsum glätten wollen?

3. Zeichnen Sie ein paar Indifferenzkurven für Julia, wenn sie keine abnehmenden Grenzerträge des Konsums erfährt, keine reine Ungeduld hat und ihr der Konsum jetzt und der Konsum später gleichermaßen wichtig ist.

10.4 Darlehensaufnahme ermöglicht Glättung, da der Konsum in die Gegenwart verlagert werden kann

Der Abzinsungssatz einer Person

Der Abzinsungssatz einer Person, ρ, ist ein Maß für die Ungeduld der Person: wie sehr sie eine zusätzliche Einheit Konsum jetzt gegenüber einer zusätzlichen Einheit des Konsums zu einem späteren Zeitpunkt schätzt. Es handelt sich um die Steigung ihrer Indifferenzkurve zwischen dem Konsum jetzt und dem Konsum später, minus eins.

Ihr Abzinsungssatz hängt von zwei Faktoren ab:

• Ihrem Wunsch, den Konsum zu glätten: Dieser wird durch die Situation beeinflusst, in der sie sich befindet (die Verteilung des aktuellen und des späteren Konsums).
• Ihre reine Ungeduld als Person: Dies wird manchmal auch als ihr subjektiver Abzinsungssatz bezeichnet, da er zum Teil auf ihrer Psychologie beruht.

Wie viel Geld wird Julia über ein Darlehen beziehen? Wenn wir die Abbildungen 10.2 und 10.3a kombinieren, erhalten wir die Antwort. Wie in den anderen Beispielen für eine realisierbare Menge und Indifferenzkurven möchte Julia die höchstmögliche Indifferenzkurve erreichen, wird aber durch ihre Machbarkeitsgrenze eingeschränkt. Die höchste realisierbare Indifferenzkurve bei einem Zinssatz von 10 % ist diejenige, die die Machbarkeitsgrenze tangiert. Dies ist in Abbildung 10.4 als Punkt E dargestellt.

Hier entscheidet sie sich dafür ein Darlehen aufzunehmen und somit für einen jetzigen Konsum von 58 USD, sowie für eine spätere Rückzahlung in Höhe von 64 USD, sodass ihr 36 USD für den späteren Konsum bleiben. Wir wissen, dass an diesem Tangentenpunkt die Steigung der Indifferenzkurve gleich der Steigung der Machbarkeitsgrenze ist (sonst würden sich die Kurven schneiden). Wir definieren den Abzinsungssatz einer Person, ρ (Ökonominnen und Ökonomen verwenden den griechischen Buchstaben rho, der wie das Wort ‚roh‘ klingt), als die Steigung der Indifferenzkurve minus eins. Dies ist ein Maß dafür, wie sehr Julia eine zusätzliche Einheit des jetzigen Konsums im Vergleich zu einer zusätzlichen Einheit des späteren Konsums bewertet.

In Abbildung 10.3b beträgt ρ am Punkt A beispielsweise 50 %, weil eine zusätzliche Einheit des Konsums heute 1,5 zusätzliche Einheiten später wert ist. Das bedeutet, dass Julia ein Darlehen aufnimmt, sodass gilt:

$$\begin{align*} \text{Steigung der Indifferenzkurve (GRS)} = \text{Steigung der Machbarkeitsgrenze (GRT)} \end{align*}$$

Wir wissen, dass:

$$\begin{align*} \text{GRS} &= 1+\rho \\ \text{GRT} &= 1 + r \end{align*}$$

So:

$$\begin{align*} \text{GRS} &= \text{GRT} \\ 1 + \rho &= 1 + r \end{align*}$$

Wenn wir von beiden Seiten dieser Gleichung 1 abziehen, erhalten wir:

$$\begin{align*} \rho &= r \\ \text{Abzinsungssatz} &= \text{Zinssatz} \end{align*}$$

Ihr Abzinsungssatz ρ hängt sowohl von ihrem Wunsch, den Konsum zu glätten, als auch von ihrem Grad an reiner Ungeduld ab.

Verwenden Sie die Analyse in Abbildung 10.4, um zu sehen, wie Julia den Konsum wählen wird, wenn der Zinssatz 10 % und wenn er 78 % beträgt.

Übung 10.2 Einkommens- und Substitutionseffekte

1. Zeigen Sie anhand von Abbildung 10.4, dass sich die Differenz des Konsums in der Gegenwart bei einen niedrigeren und höheren Zinssatz (bei E und G), nämlich 23 USD, aus einem Einkommenseffekt und einem Substitutionseffekt zusammensetzt. Es ist hilfreich, die Einkommens- und Substitutionseffekte aus Einheit 3 zu wiederholen, bevor Sie dies tun.
2. Warum wirken die Einkommens- und Substitutionseffekte in diesem Beispiel in dieselbe Richtung?

10.5 Darlehensvergabe und Lagerung: Glättung und Verschiebung des Konsums in die Zukunft

Stellen Sie sich nun Marco vor, eine Person, die sich in einer anderen Situation befindet als Julia. Während Julia über die Höhe der Darlehensaufnahme nachdenkt, verfügt Marco heute über Güter oder Geldmittel im Wert von 100 USD, rechnet aber (noch) nicht mit einem späteren Einkommen. Julia und Marco werden beide irgendwann 100 USD erhalten, aber der Zeitpunkt macht einen Unterschied: Marcos Vermögen im engeren Sinne beträgt 100 USD; Julias Vermögen ist gleich Null.

Wir haben gesehen, dass Julia, die in der Zukunft 100 USD verdienen wird, ein Darlehen aufnehmen möchte. Sie möchte ihren Konsum in der Situation, in der sie sich befindet, mit Hilfe eines Darlehens glätten. Stellen Sie sich vor, wie Julias Indifferenzkurve, welche durch den Punkt ihrer Anfangsausstattung verläuft, aussehen könnte. Wie in Abbildung 10.5 zu sehen ist, ist diese sehr steil, da sie derzeit nichts besitzt, präferiert sie deutlich ihren jetzigen Konsum zu erhöhen.

Reservationsindifferenzkurve

Eine Kurve, die Allokationen (Kombinationen) anzeigt, die genauso hoch bewertet werden wie die eigene Reservationsoption.

Dies wird Julias Reservationsindifferenzkurve genannt, weil sie aus allen Punkten besteht, an denen es Julia genauso gut gehen würde wie an ihrer Reservationsoption, das heißt ihrer Anfangsausstattung ohne Darlehensaufnahme (Julias Indifferenzkurven für die Anfangsausstattung und die Reservationsindifferenzkurve ähneln denen von Angela, der Landwirtin aus Einheit 5).

Betrachten Sie Marcos Indifferenzkurve, welche durch den Punkt seiner Anfangsausstattung verläuft, an dem er jetzt 100 USD und später nichts mehr hat. Wie in Abbildung 10.5 gezeigt, ist die Kurve jetzt ziemlich flach, was darauf hindeutet, dass er nach einer Möglichkeit sucht, einen Teil seines Konsums in die Zukunft zu verlagern.

Die Indifferenzkurven von Marco und Julia und damit ihre reine Ungeduld sind ähnlich. Sie unterscheiden sich durch ihre Situation, nicht durch ihre Präferenzen. Julia nimmt ein Darlehen auf, weil sie im Gegensatz zu Marco in der Gegenwart arm ist, und deshalb ist sie ungeduldig—sie muss ihren Konsum ausgleichen.

Marco hat gerade Getreide im Wert von 100 USD geerntet und keine Schulden zu begleichen. Er könnte alles jetzt konsumieren, aber wie wir gesehen haben, wäre das unter den gegebenen Umständen wahrscheinlich nicht die beste Entscheidung:

• Wir haben angenommen, dass sein Einkommen in der Zukunft gleich Null ist.
• Wie Julia hat auch er abnehmende Grenzerträge des Konsums von Getreide.

Um dies auszugleichen, möchte er einige Güter in die Zukunft verschieben. Er könnte das Getreide lagern, aber dann würden Mäuse einen Teil davon fressen. Mäuse sind eine Form der Wertminderung. Das Getreide, das sie fressen, stellt eine Verringerung von Marcos Vermögen durch den Lauf der Zeit dar. Wenn er also in dieser Zeit überhaupt nichts konsumiert hätte, hätte er ein Jahr später nur noch Getreide im Wert von 80 USD. Das bedeutet, dass die Kosten für die Lagerung von Getreide in die Zukunft, das heißt der Lagerung von Getreide in der Gegenwart für die Zukunft, 20 % pro Jahr betragen.

In Abbildung 10.6 sehen wir, dass Marcos Anfangsausstattung auf der horizontalen Achse liegt, da er jetzt 100 USD an Getreide zur Verfügung hat. Die dunkle Linie zeigt Marcos Machbarkeitsgrenze unter Verwendung von Lagerung, und der dunkel schattierte Bereich zeigt seine realisierbare Menge. Wäre dies die einzige Option und würden seine Indifferenzkurven wie angegeben verlaufen, würde er definitiv einen Teil des Getreides lagern. In Abbildung 10.6 liegt ein Teil seiner Machbarkeitsgrenze außerhalb seiner Indifferenzkurve für die Anfangsausstattung, sodass er besser dran wäre, wenn er etwas von seinem Getreide lagern würde.

Aber wie viel? Wie Julia wird Marco die Menge für die Lagerung festlegen, mit der er die höchste machbare Indifferenzkurve erreicht, indem er den Tangentenpunkt zwischen der Indifferenzkurve und der Machbarkeitsgrenze ermittelt. Dies ist der Punkt H. Er wird also jetzt 68 USD von dem Getreide konsumieren und später 26 USD (die Mäuse haben 6 USD von dem Getreide gefressen). Am Punkt H hat Marco seine GRS zwischen dem jetzigen und zukünftigen Konsum mit der GRT gleichgesetzt, das heißt den Kosten für die Verschiebung von Gütern von der Gegenwart in die Zukunft.

Er könnte den Verlust durch die Mäuse vermeiden, indem er das Getreide verkauft und 100 USD unter seine Matratze legt. Seine Machbarkeitsgrenze wäre dann eine gerade Linie (nicht dargestellt) vom gegenwärtigen Konsum von 100 USD zum späteren Konsum von 100 USD. Wir gehen davon aus, dass sein 100 USD Schein nicht gestohlen wird und dass man jetzt und später mit 100 USD die gleiche Menge Getreide kaufen kann, da es keine Inflation gibt (wir erklären die Inflation und ihre Auswirkungen in Einheit 13). Unter diesen Annahmen ist es in jedem Fall besser, Geld unter der Matratze zu verwahren als Getreide zu lagern, wenn es Mäuse gibt.

Wenn Marco eine vertrauenswürdige darlehensnehmende Person finden könnte, wäre es besser, das Geld zu verleihen. Würde er dies tun und könnte er sich der Rückzahlung von USD (1 + r) für jeden geliehenen USD sicher sein, dann könnte er später einen realisierbaren Konsum von 100 × (1 + r) haben, oder eine der Kombinationen entlang seiner neuen Machbarkeitsgrenze. Die helle Linie in Abbildung 10.6 zeigt die Machbarkeitsgrenze, wenn Marco zu 10 % verleiht. Wie Sie aus der Abbildung erkennen können, wird seine realisierbare Menge im Vergleich zur Lagerung des Getreides oder Verwahrung des Geldes unter der Matratze nun um die Möglichkeit der Darlehensvergabe zu Zinsen erweitert. Marco ist in der Lage, eine höhere Indifferenzkurve zu erreichen.

Wie wir gesehen haben, gibt es in einer modernen Wirtschaft eine Vielzahl von Finanzinstrumenten, die Marco nutzen kann, um den Konsum durch die Vergabe von Darlehen in die Zukunft zu verlagern, zum Beispiel Termineinlagen oder Anleihen von Unternehmen oder der Regierung.

Wenn sich Marco eine Investitionsmöglichkeit bietet, die bedeutet, dass er sein Vermögen heute investieren kann und es in einem Jahr mehr wert ist—zum Beispiel, wenn er Land besitzt, auf dem er das Getreide als Saatgut verwenden und mehr Getreide anbauen kann—dann würde das seine realisierbare Menge ebenfalls erweitern.

10.6 Investitionen: Eine weitere Möglichkeit, den Konsum in die Zukunft zu verlagern

Wenn Marco etwas Land besitzt, könnte er noch mehr tun. Er könnte das Getreide investieren (als Saatgut anbauen und es an seine Zugtiere verfüttern, die ihm bei der Feldarbeit bis zur Ernte helfen). Diese Möglichkeit der Investition wird seine realisierbare Menge noch erweitern. Nehmen wir an, dass er, wenn er sein gesamtes Getreide investieren würde, später Getreide im Wert von 150 USD ernten könnte, wie in Abbildung 10.7 gezeigt. Er hat 100 USD investiert, 150 USD geerntet und somit ein Einkommen von USD 150 - USD 100 = USD 50 erzielt, was einer Gewinnrate (Gewinn geteilt durch die erforderliche Investition) von USD 50 / USD 100 = 50 % entspricht. Die Steigung der roten Linie beträgt -1,5, wobei der absolute Wert (1,5) die Grenzrate der Transformation von Investitionen in Erträge oder 1 plus die Rendite der Investition ist.

Wenn Marco ein Darlehen zu 10 % bekäme, würde er schnell erkennen, dass er mit einem anderen Ansatz besser dran wäre: alles investieren, was er hat, wobei er im nächsten Jahr 150 USD ernten würde, gleichzeitig aber auch jetzt ein Darlehen aufnehmen, um sowohl jetzt als auch in Zukunft mehr konsumieren zu können. Dieser Plan „alles zu investieren“ ist in Abbildung 10.8 dargestellt. Der Plan verschiebt die Machbarkeitsgrenze von Marco noch weiter nach außen, wie die gestrichelte rote Linie zeigt. Marco konsumiert schließlich an einem neuen Punkt, L, mit mehr sowohl zum jetzigen Zeitpunkt als auch mehr in der Zukunft.

Abbildung 10.9 fasst zusammen, wie der Plan „Alles investieren und Darlehen aufnehmen“ im Vergleich zu den anderen Optionen funktioniert.

Die realisierbaren Mengen für alle Optionen von Marco sind in Abbildung 10.10 dargestellt.

Betrachten wir nun, wie sich Marco von Julia unterscheidet. Vergleichen Sie die realisierbaren Mengen von Julia in Abbildung 10.4 und von Marco, dessen Optionen in Abbildung 10.10 dargestellt sind.

Drei Unterschiede zwischen Marco und Julia erklären die Unterschiede in ihren Ergebnissen.

• Marco beginnt mit einem Vermögenswert, während Julia mit nichts beginnt: Julia hat die Aussicht auf einen ähnlichen Vermögenswert zu einem späteren Zeitpunkt, aber dadurch befinden sich die beiden auf entgegengesetzten Seiten des Kreditmarktes.
• Marco hat eine rentable Investitionschance, Julia nicht.
• Marco und Julia haben möglicherweise unterschiedliche Zinssätze: Der weniger offensichtliche Unterschied besteht darin, dass Marco (nachdem er sein gesamtes Vermögen zu einer Rendite von 50 % investiert hat) seine Kaufkraft zeitlich vorziehen möchte, indem er eine Darlehensaufnahme gegen sein künftiges Einkommen zu einem Zinssatz von 10 % tätigt. Julia, die wie die armen Landwirtinnen und Landwirte Chambars über unzureichende Vermögenswerte verfügt, hat möglicherweise keine andere Wahl, als eine Darlehensaufnahme zu dem höheren Zinssatz von 78 % vorzunehmen. Das Paradoxe daran ist, dass Marco eine Darlehensaufnahme zu einem niedrigen Zinssatz vornehmen kann, weil er keine Darlehen aufnehmen muss.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Darlehensaufnahme, -vergabe, Lagerung und Investition Möglichkeiten sind, den Konsum von Gütern zeitlich nach vorne (in die Gegenwart) oder nach hinten (in die Zukunft) zu verschieben.

Menschen beteiligen sich an diesen Vorgängen, weil:

• Sie ihren Nutzen durch Glättung des Konsums erhöhen können: Oder, wenn sie reine Ungeduld haben, indem sie den Konsum in die Gegenwart vorziehen.
• Sie können ihren Konsum in beiden Perioden steigern: Durch Darlehensvergabe oder Investitionen.

Die Menschen unterscheiden sich darin, welche dieser Aktivitäten sie ausüben (manche Darlehensaufnahme, manche Darlehensvergabe), weil …:

• … sie sich in unterschiedlichen Situationen befinden: Beispielsweise wirkt sich die Tatsache, ob sie jetzt oder später ein Einkommen haben, auf ihre Abzinsungssätze und ihre Möglichkeiten aus. Außerdem haben einige die Möglichkeit zu investieren (wie Marco), während andere dies nicht haben.
• … sie sich in ihrem Grad an reiner Ungeduld unterscheiden.

Übung 10.3 Eine Erhöhung des Zinssatzes

1. Zeigen Sie anhand eines Diagramms wie Abbildung 10.4 die Einkommens- und Substitutionseffekte einer Erhöhung des Zinssatzes für Marco, der heute seine Anfangsausstattung erhält.
2. Vergleichen Sie diese Effekte mit denen für Julia in Übung 10.2 und erklären Sie Ihre Ergebnisse.

Übung 10.4 Lebenslanges Einkommen

Betrachten Sie das Einkommen einer Person im Laufe ihres Lebens, vom Verlassen der Schule bis zur Pensionierung. Erläutern Sie, wie sich eine Person im Laufe ihres Lebens von einer Situation wie der von Julia zu einer Situation wie der von Marco bewegen kann (unter der Annahme, dass ihre reine Ungeduld während ihres Lebens unverändert bleibt).

10.7 Vermögenswerte, Schulden und Nettovermögen

Bilanz

Eine Aufzeichnung der Vermögenswerte, der Schulden und des Nettovermögens einer wirtschaftlich agierenden Instanz, zum Beispiel eines Haushalts, einer Bank, eines Unternehmens oder einer Regierung.

Wir werden sehen, dass das Vermögen einer Person ein wichtiger Aspekt ihrer Situation bei der Darlehensaufnahme, -vergabe und Investition ist, und dass Personen mit mehr Vermögen (wie Marco) Möglichkeiten haben, die Personen mit weniger Vermögen wie Julia nicht zur Verfügung stehen. Bilanzen sind ein wichtiges Instrument, um zu verstehen, wie sich das Vermögen einer Person oder eines Unternehmens bei der Darlehensaufnahme und -vergabe verändert.

Vermögen

Bestand an Dingen, die man besitzt, oder Wert dieses Bestandes. Es umfasst den Marktwert einer Wohnung, eines Autos, eines Grundstücks, von Gebäuden, Maschinen oder anderen Investitionsgütern, die eine Person besitzt, sowie alle finanziellen Vermögenswerte wie Aktien oder Anleihen. Schulden werden abgezogen, zum Beispiel die Hypothek bei der Bank. Die Schulden gegenüber der Person werden addiert.

Verbindlichkeit

Alles, was einen Wert hat und geschuldet wird. Siehe auch: Bilanz, Vermögenswert.

Nettovermögen

Aktiva abzüglich Passiva. Siehe auch: Bilanz, Eigenkapital.

In einer Bilanz wird zusammengefasst, was der Haushalt oder das Unternehmen besitzt und was es anderen schuldet. Das, was man besitzt (einschließlich dessen, was andere einem schulden), nennt man Vermögenswerte, und das, was man anderen schuldet, nennt man Verbindlichkeiten (das heißt für etwas verantwortlich zu sein, in diesem Fall für die Rückzahlung der Schulden an andere). Die Differenz zwischen Ihren Vermögenswerten und Ihren Verbindlichkeiten wird als Nettovermögen bezeichnet. Die Beziehung zwischen Vermögenswerten, Verbindlichkeiten und Nettovermögen ist in Abbildung 10.11 dargestellt.

Wenn die Komponenten einer Gleichung so beschaffen sind, dass per Definition die linke Seite gleich der rechten Seite ist, spricht man von einer Identität. Die Identität besagt:

$$\begin{align*} \text{Vermögenswerte} \equiv \text{Verbindlichkeiten} + \text{Nettovermögen} \end{align*}$$

Das Nettovermögen ist das über die Zeit akkumulierte Ersparte. Wir können die Identität auch umdrehen, indem wir die Verbindlichkeiten von beiden Seiten abziehen, sodass:

$$\begin{align*} \text{Nettovermögen} &\equiv \text{Vermögenswerte} - \text{Verbindlichkeiten} \\ &\equiv \text{Was der Haushalt besitzt oder ihm geschuldet wird} \\ &- \text{was der Haushalt anderen schuldet} \end{align*}$$

In der Badewannenanalogie steht das Wasser in der Badewanne für Vermögen in Form von akkumulierten Ersparnissen und ist mit dem Nettovermögen identisch. Wie wir gesehen haben, steigt das Nettovermögen mit dem Einkommen und sinkt mit dem Konsum und der Wertminderung. Für einen Haushalt erhöht das Einkommen die Bankeinlagen, während der Konsum mit Bankeinlagen bezahlt wird. Da Bankeinlagen für ihre Eigentümer:innen einen Vermögenswert darstellen, wirken sich diese Transaktionen auf die Seite der Vermögenswerte, die sogenannte Aktivseite, der Bilanz des Haushalts aus.

Ihr Vermögen oder Nettovermögen ändert sich jedoch nicht, wenn Sie einen Darlehen vergeben oder aufnehmen. Das liegt daran, dass ein Darlehen sowohl einen Vermögenswert als auch eine Verbindlichkeit, eine Schuld, in Ihrer Bilanz schafft: Wenn Sie Geld leihen, erhalten Sie Bargeld als Vermögenswert, während die Schulden eine entsprechende Verbindlichkeit darstellen.

Julia hatte zu Beginn weder Vermögenswerte noch Verbindlichkeiten und ein Nettovermögen von Null. Aber auf der Grundlage ihres erwarteten zukünftigen Einkommens nahm sie ein Darlehen von 58 USD auf, als der Zinssatz 10 % betrug (Punkt E in Abbildung 10.4). Zu diesem Zeitpunkt hat Sie einen Vermögenswert von 58 USD in bar, während ihre Verbindlichkeiten das Darlehen ist, das sie später zurückzahlen muss. Wir setzen den Wert des Darlehens jetzt mit 58 USD an, denn das ist der Betrag, den sie für die Aufnahme von Schulden erhalten hat (ihre Schulden steigen erst später auf 64 USD, wenn die Zinsen addiert werden). Aus diesem Grund hat die Aufnahme des Darlehens keine Auswirkungen auf ihr aktuelles Nettovermögen—Schulden und Vermögenswerte sind gleich groß, sodass ihr Nettovermögen unverändert bei Null bleibt. In Abbildung 10.12 wird dies in ihrer Bilanz unter der Überschrift „Jetzt (vor dem Konsum)“ ausgewiesen.

Dann konsumiert sie die 58 USD—sie fließen durch den Abfluss der Badewanne ab, um unsere frühere Analogie zu verwenden. Da sie immer noch die Schulden in Höhe von 58 USD hat, sinkt ihr Nettovermögen auf –58 USD. Dies wird in Abbildung 10.12 in ihrer Bilanz unter der Überschrift „Jetzt (nach dem Konsum)“ ausgewiesen.

Später erhält sie ein Einkommen von 100 USD (ein Zufluss in die Badewanne). Außerdem ist der Wert ihres Darlehens aufgrund der aufgelaufenen Zinsen auf 64 USD gestiegen. Ihr Nettovermögen beläuft sich also auf USD 100 – USD 64 = USD 36. Auch hier nehmen wir an, dass sie die 36 USD konsumiert, sodass ihr 64 USD in bar verbleiben, um ihre Schulden von 64 USD zu tilgen. Zu diesem Zeitpunkt fällt ihr Nettovermögen auf Null zurück. Die entsprechenden Bilanzen sind auch in Abbildung 10.12 dargestellt.

10.8 Banken, Geld und die Zentralbank

Für die Geldverleihenden in Chambar hängt die Rentabilität ihrer Darlehensvergabe von folgenden Faktoren ab:

• den Kosten ihrer Darlehensaufnahme
• der Ausfallquote bei den Darlehen, die sie an Landwirtinnen und Landwirte vergeben
• dem von ihnen festgesetzten Zinssatz

Die sechsmonatige Schließung der irischen Banken hat gezeigt, wie Geld in einer Wirtschaft geschaffen werden kann und wie es vom Vertrauen abhängt.

Diese Fallstudien und das Zwei-Perioden-Modell liefern viel von dem, was wir brauchen, um die Rolle des Finanzsystems in der Wirtschaft zu verstehen. Aber wir müssen noch zwei weitere Agierende auf der wirtschaftlichen Bühne vorstellen: Banken und die Zentralbank.

Bank

Ein Unternehmen, welches im Zuge der Kreditvergabe Geld in Form von Bankeinlagen schafft.

Eine Bank ist ein Unternehmen, das durch Darlehensvergabe und -aufnahme Gewinne erwirtschaftet. Um sie von der Zentralbank zu unterscheiden, werden solche Unternehmen manchmal auch Geschäftsbanken genannt. Die Bedingungen, zu denen Banken Darlehen an Haushalte und Unternehmen vergeben, unterscheiden sich von Bedingungen für die Darlehensaufnahme durch die Banken. Die Zinsen, die sie auf Einlagen zahlen, sind niedriger als die Zinsen, die sie bei der Vergabe von Darlehen verlangen, und das ermöglicht den Banken, Gewinne zu erzielen.

Um diesen Prozess zu erklären, müssen wir zunächst den Begriff des Geldes näher erläutern.

Arten von Geld

Geld kann die Form von Banknoten, Bankeinlagen oder anderen Dingen annehmen, mit denen man bezahlt.

• Zentralbankgeld: Bargeld, das von Haushalten, Unternehmen und Banken verwahrt wird, sowie die Guthaben der Geschäftsbanken auf ihren Konten bei der Zentralbank, die so genannten Reserven. Die Geldbasis sind Verbindlichkeiten der Zentralbank.
• Giralgeld: Geld in Form von Bankeinlagen, das von Geschäftsbanken geschaffen wird, wenn sie Unternehmen und Haushalten Darlehen gewähren. Giralgeld ist die Schuld der Geschäftsbanken.
• Geldmenge: Die Geldmenge in der Wirtschaft wird durch den Bestand an umlaufender Geldmenge gemessen. Sie ist definiert als die Summe aus Giralgeld und dem Zentralbankgeld, welches sich in den Händen des (öffentlichen) Nicht-Bankensektors befindet.

Zentralbank

Die einzige Bank, die Zentralbankgeld schaffen kann. Normalerweise Teil der Regierung. Geschäftsbanken haben Konten bei dieser Bank, auf denen sie Zentralbankgeld halten.

Wir haben gesehen, dass alles, was als Zahlungsmittel akzeptiert wird, als Geld betrachtet werden kann. Geld in diesem Sinne unterscheidet sich jedoch von dem gesetzlichen Zahlungsmittel, das auch als Zentralbankgeld oder Geldbasis bezeichnet werden. Im Gegensatz zu Bankeinlagen oder Schecks müssen gesetzliche Zahlungsmittel per Gesetz als Zahlungsmittel akzeptiert werden. Es umfasst Bargeld (Banknoten und Münzen) und Guthaben der Banken bei der Zentralbank, die sogenannten Reserven der Geschäftsbanken. Reserven sind gleichbedeutend mit Bargeld, da eine Geschäftsbank jederzeit Reserven als Bargeld von der Zentralbank abheben kann, und die Zentralbank kann jederzeit Bargeld drucken, wenn sie es benötigt. Wie wir sehen werden, ist dies bei Konten von Haushalten oder Unternehmen bei Geschäftsbanken nicht der Fall—Geschäftsbanken verfügen nicht unbedingt über Bargeld, um alle Bedürfnisse ihrer Kundschaft zu befriedigen.

Das meiste von dem, was wir als Geld zählen, ist kein von der Zentralbank ausgegebenes Zentralbankgeld, sondern wird von Geschäftsbanken geschaffen, wenn sie Darlehen vergeben. Wir erklären dies anhand von Bilanzen einzelner Banken.

Unsere hypothetische Abacus Bank hat nichts mit der realen Abacus Federal Savings Bank zu tun, die eine interessante Rolle in der Finanzkrise von 2008 spielte.

Im Gegensatz zu unserem früheren Beispiel, bei dem eine Bankeinlage durch ein Darlehen zustande kam, nehmen wir in diesem Fall an, dass Marco über 100 USD in bar verfügt und diese auf ein Konto bei der Abacus Bank einzahlt. Die Abacus Bank deponiert das Bargeld in einem Tresor, oder sie zahlt es auf ihr Konto bei der Zentralbank ein. Die Bilanz der Abacus Bank weist 100 USD an Zentralbankgeld als Vermögenswerte und eine Verbindlichkeit von 100 USD aus, die auf Abruf an Marco zu zahlen ist, wie in Abbildung 10.13a gezeigt.

Marco möchte seinem örtlichen Lebensmittelhändler Gino 20 USD für Lebensmittel zahlen und weist die Abacus Bank an, das Geld auf Ginos Konto bei der Bonus Bank zu überweisen (er könnte dies tun, indem er bei Gino mit seiner Debitkarte bezahlt). Dies ist in den Bilanzen der beiden Banken in Abbildung 10.13b dargestellt: Die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten der Abacus Bank verringern sich um jeweils 20 USD, während sich die Vermögenswerte der Bonus Bank durch die zusätzlichen 20 USD an Zentralbankgeld erhöhen und sich die Verbindlichkeiten der Bonus Bank um 20 USD erhöhen, die auf Anforderung an Gino zu zahlen sind.

Dies veranschaulicht die von den Banken angebotenen Zahlungsdienstleistungen. Bislang haben wir nur Transaktionen mit Zentralbankgeld oder gesetzlichen Zahlungsmitteln betrachtet. Wir zeigen nun, wie Banken bei der Vergabe von Darlehen Geld erschaffen. Dieser Prozess wird häufig auch Geldschöpfung genannt.

Nehmen wir an, Gino nimmt bei der Bonus Bank ein Darlehen in Höhe von 100 USD auf. Die Bonus Bank leiht ihm das Geld, indem sie seinem Bankkonto 100 USD gutschreibt, sodass die Bank ihm nun 120 USD schuldet. Aber er schuldet der Bank nun 100 USD. Die Bilanz der Bonus Bank hat sich also vergrößert. Ihre Vermögenswerte haben sich um die 100 USD erhöht, die Gino der Bank schuldet, und ihre Verbindlichkeiten haben sich um die 100 USD erhöht, die sie seinem Bankkonto gutgeschrieben hat, wie in Abbildung 10.13c dargestellt.

Die Bonus Bank hat nun die verfügbare Geldmenge erhöht: Gino kann Zahlungen bis zu 120 USD leisten, sodass die Geldmenge in diesem Sinne um 100 USD gewachsen ist—auch wenn die Menge an Zentralbankgeld nicht gewachsen ist. Das von Ginos Bank geschaffene Geld wird Giralgeld genannt.

Zentralbankgeld ist jedoch nach wie vor unverzichtbar, zum einen, weil die Kundschaft manchmal Bargeld abheben, zum anderen aber auch, weil seine Bank Zentralbankgeld überweisen muss, wenn Gino sein Darlehen ausgeben will. Angenommen, Gino stellt Marco als Mitarbeiter in seinem Geschäft ein und zahlt ihm 10 USD. Dann muss die Bonus Bank Zentralbankgeld in Höhe von 10 USD von Ginos Bankkonto auf Marcos Bankkonto bei der Abacus Bank überweisen. Diese Transaktion ist in Abbildung 10.13d dargestellt.

In der Praxis tätigen Banken an einem einzelnen Tag viele Transaktionen untereinander, die sich größtenteils gegenseitig aufheben und am Ende des Tages abgerechnet werden. Am Ende eines jeden Tages überweist oder erhält jede Bank den Nettobetrag der von ihr getätigten Transaktionen. Das bedeutet, dass sie nicht für alle Transaktionen oder Nachfragen nach Bargeld das Zentralbankgeld zur Verfügung haben müssen.

Wären Marco und Gino Kunden derselben Bank, gäbe es keinen Rückgang an Zentralbankgeld. Dies ist ein Grund, warum Banken darum konkurrieren einen möglichst großen Anteil an Einlagen zu haben.

Durch das Darlehen ist das gesamte „Geld“ im Bankensystem gewachsen, wie Abbildung 10.13e zeigt.

Geld zu kreieren mag nach einer einfachen Möglichkeit klingen, Gewinne zu erzielen, aber das von Banken geschaffene Geld ist eine Verbindlichkeit, kein Vermögenswert, da es auf Verlangen an die darlehensnehmende Person ausgezahlt werden muss. Erst das entsprechende Darlehen stellt für die Bank einen Vermögenswert dar. Die Banken machen aus diesem Prozess Gewinne, indem sie Zinsen für die Darlehen verlangen. Wenn also die Bonus Bank Gino die 100 USD zu einem Zinssatz von 10 % leiht, dann sind die Schulden der Bank im nächsten Jahr um 10 USD gesunken (die für das Darlehen zu zahlenden Zinsen, also ein Rückgang in Ginos Einlagen). Dieses Einkommen der Bank erhöht den kumulierten Gewinn und damit das Nettovermögen der Bank um 10 USD. Da das Nettovermögen gleich dem Wert der Vermögenswerte abzüglich des Werts der Verbindlichkeiten ist, können die Banken somit ein positives Nettovermögen schaffen.

Zentralbankgeld (ohne die von Banken verwahrten gesetzlichen Zahlungsmittel) plus Giralgeld wird als die Geldmenge bezeichnet. Die Geldmenge ist das Geld in den Händen von Nicht-Banken.

Das Verhältnis zwischen Zentralbankgeld und Geldmenge variiert von Land zu Land und im Laufe der Zeit. Vor der Finanzkrise machte das Zentralbankgeld beispielsweise im Vereinigten Königreich etwa 3–4 % der Geldmenge aus, in Südafrika 6–8 % und in China 8–10 %.

Fristentransformation

Die Praxis, kurzfristig Geld zu leihen und es langfristig zu verleihen. Eine Bank nimmt zum Beispiel Einlagen entgegen, deren Rückzahlung sie kurzfristig oder ohne Vorankündigung verspricht, und vergibt langfristige Kredite (die über viele Jahre hinweg zurückgezahlt werden können). Auch bekannt als: Liquiditätsumwandlung.

Hypothek (oder Hypothekendarlehen)

Ein Darlehen, das von Haushalten und Unternehmen zum Kauf einer Immobilie aufgenommen wird, ohne dass der Gesamtwert auf einmal bezahlt wird. Über einen Zeitraum von mehreren Jahren tilgt der oder die Kreditnehmer:in das Darlehen zuzüglich Zinsen. Die Schuld wird durch die Immobilie selbst gesichert, die als Sicherheit bezeichnet wird. Siehe auch unter: Sicherheiten.

Liquiditätsrisiko

Das Risiko, dass ein Vermögenswert nicht schnell genug in Bargeld umgetauscht werden kann, um einen finanziellen Verlust zu verhindern.

Ausfallrisiko

Das Risiko, dass ein gewährter Kredit nicht zurückgezahlt wird.

Durch die Entgegennahme von Einlagen und die Vergabe von Darlehen leisten Banken für die Wirtschaft die Dienstleistung der Fristentransformation. Die einlegende Kundschaft (Privatpersonen oder Unternehmen) können ihr Geld ohne Ankündigung von der Bank abheben. Bei der Darlehensvergabe geben die Banken jedoch ein festes Datum für die Rückzahlung des Darlehens an, das im Falle eines Hypothekendarlehens für einen Hauskauf 30 Jahre in der Zukunft liegen kann. Sie können von den darlehensnehmenden Personen keine frühere Rückzahlung verlangen, was es den Darlehensnehmenden ermöglicht, langfristig zu planen. Dies wird als Fristentransformation bezeichnet, da die Dauer eines Darlehens als Laufzeit bezeichnet wird und die Bank eine kurzfristige Darlehensaufnahme und eine langfristige Darlehensvergabe vornimmt. Sie wird auch als Liquiditätstransformation bezeichnet: Die Einlagen der darlehensgebenden Personen sind liquide (sie können auf Verlangen aus der Bank fließen), während die Darlehen der Banken an die Darlehensnehmenden nicht liquide sind.

Die Fristentransformation ist zwar eine wesentliche Dienstleistung in jeder Wirtschaft, setzt die Bank aber auch einer neuen Form von Risiko aus (dem Liquiditätsrisiko). Das Liquiditätsrisiko besteht zusätzlich zu dem Risiko, dass ihre Darlehen nicht zurückgezahlt werden (dem Ausfallrisiko).

Bank Run

Eine Situation, in der Einleger:innen Gelder von einer Bank abziehen, weil sie befürchten, dass diese Bank in Konkurs gehen und ihren Verbindlichkeiten nicht nachkommen könnte (das heißt die den Einleger:innen geschuldeten Gelder nicht zurückzahlen kann).

Banken verdienen Geld, indem sie mehr Darlehen vergeben, als sie an Zentralbankgeld besitzen, weil sie sich darauf verlassen, dass die einlegende Kundschaft ihre Gelder nicht alle auf einmal benötigen. Das Risiko der Banken besteht darin, dass die gesamte Kundschaft sich dazu entscheiden könnte, ihr Geld sofort abzuheben, aber das dann nicht mehr ausreichend Geld zur Verfügung steht. In Abbildung 10.13e hatte das Bankensystem 200 USD Verbindlichkeiten, aber nur 100 USD Zentralbankgeld. Wenn die gesamte Kundschaft ihr Geld auf einmal einfordern würde, könnten die Banken es nicht auszahlen. Dies nennt man einen Bank Run. Wenn es einen Bank Run gibt, ist die Bank in Schwierigkeiten. Dieses Liquiditätsrisiko ist eine Ursache für das Scheitern von Banken.

Sobald die Menschen Angst davor haben, dass eine Bank einen Liquiditätsmangel hat, wird es einen Ansturm auf die Einlagen geben. Die Kundinnen und Kunden der Bank werden versuchen als erste die Einlagen abzuheben. Wenn alle versuchen, ihre Einlagen auf einmal abzuheben, kann die Bank ihre Forderungen nicht erfüllen, weil sie langfristige Darlehen vergeben hat, die nicht kurzfristig abgerufen werden können, wie ein Artikel in The Economist erklärt.

Wie jedes andere Unternehmen in einem kapitalistischen System können auch Banken durch Fehlinvestitionen scheitern. Zum Beispiel indem sie Darlehen vergeben, die nicht zurückgezahlt werden. In einigen Fällen sind Banken jedoch so groß oder so tief mit dem Finanzsystem verstrickt, dass die Regierungen beschließen, sie zu retten, wenn ihnen der Bankrott droht. Denn anders als der Konkurs eines Unternehmens kann eine Bankenkrise das gesamte Finanzsystem zum Einsturz bringen und die Existenzgrundlage der Menschen in der gesamten Wirtschaft bedrohen. In Einheit 17 werden wir sehen, wie Bankenpleiten in die globale Finanzkrise von 2008 verwickelt waren.

10.9 Die Zentralbank, der Geldmarkt und Zinssätze

In der Eurozone verlangt die Europäische Zentralbank Pflichteinlagen in den Reserven der Geschäftsbanken. Diese sogenannte Mindestreserve erfolgt in Zentralbankgeld und stellt sicher, dass von den Geschäftsbanken geschaffenes Giralgeld zumindest teilweise durch Zentralbankgeld gedeckt ist. Zur Vereinfachung wird in diesem Buch angenommen, dass keine Mindestreserve gibt.

Zinssatz (kurzfristig)

Der Preis für das Ausleihen von Zentralbankgeld.

Geschäftsbanken erzielen Gewinne durch der Bereitstellung von Bankdienstleistungen und Darlehen. Um ihr Geschäft betreiben zu können, müssen sie in der Lage sein, Transaktionen durchzuführen, wofür sie Zentralbankgeld benötigen. Es besteht kein automatischer Zusammenhang zwischen der Menge an Zentralbankgeld, die sie benötigen, und dem Umfang ihrer Darlehensvergabe. Vielmehr benötigen sie so viel Zentralbankgeld, wie sie für ihre täglichen Nettotransaktionen benötigen. Der Preis für die Darlehensaufnahme von Zentralbankgeld ist der kurzfristige Zinssatz.

Nehmen wir im obigen Beispiel an, dass Gino 50 USD an Marco zahlen möchte (und dass es an diesem Tag keine anderen Transaktionen gibt). Ginos Bank, die Bonus Bank, verfügt nicht über genügend Zentralbankgeld, um die Überweisung an die Abacus Bank vorzunehmen, wie aus ihrer Bilanz in Abbildung 10.13f hervorgeht.

Die Bonus Bank muss sich also 30 USD Zentralbankgeld leihen, um die Zahlung leisten zu können. Die Banken leihen sich auf den Märkten gegenseitig Geld, da zu jedem Zeitpunkt einige Banken zu viel Geld und andere zu wenig auf ihrem Konto haben. Sie könnten versuchen, jemanden dazu zu bewegen, zusätzliches Geld auf ein anderes Bankkonto einzuzahlen, aber auch Einlagen verursachen Kosten durch Zinszahlungen, Marketing und die Unterhaltung von Bankfilialen. Die Einlagen von Zentralbankgeld sind also nur ein Teil der Finanzierung der Banken.

Was aber bestimmt den Preis der Darlehensaufnahme auf dem Markt für Geld (den Zinssatz)? Wir können uns das in Form von Angebot und Nachfrage vorstellen:

• Die Nachfrage nach Zentralbankgeld hängt davon ab, wie viele Transaktionen die Banken durchführen müssen.
• Das Angebot an Zentralbankgeld ist eine Entscheidung der Zentralbank.

Da die Zentralbank das Angebot an Zentralbankgeld kontrolliert, kann sie auch über den Zinssatz entscheiden. Die Zentralbank greift in den Geldmarkt ein, indem sie sagt, dass sie die nachgefragte Menge an Zentralbankgeld zu dem von ihr gewählten Zinssatz (i) verleihen wird.

Wie die Zentralbank den von ihr gewählten Leitzins einführt, ist bei den Zentralbanken der Welt unterschiedlich geregelt. Die Einzelheiten sind auf der Website der jeweiligen Zentralbank zu finden.

Leitzins

Der von der Zentralbank festgelegte Zinssatz, der für Banken gilt, die sich Zentralbankgeld untereinander und von der Zentralbank leihen. Auch bekannt als: Leitzins, offizieller Zinssatz. Siehe auch: Realzinssatz, Nominalzinssatz.

Die Banken auf dem Geldmarkt halten sich an diesen Preis: Keine Bank wird eine Darlehensaufnahme zu einem höheren Zinssatz oder eine Darlehensvergabe zu einem niedrigeren Zinssatz vornehmen, da sie sich zum Satz i bei der Zentralbank verschulden können. Dieser i wird auch als offizieller Zinssatz, Basiszinssatz oder Leitzins bezeichnet.

Kreditzins (Bank)

Der durchschnittliche Zinssatz, den Geschäftsbanken Unternehmen und Haushalten in Rechnung stellen. Dieser Zinssatz liegt in der Regel über dem Leitzins. Die Differenz ist der Aufschlag oder die Spanne für kommerzielle Kredite. Auch bekannt als: marktüblicher Zinssatz. Siehe auch unter: Zinssatz, Leitzins.

Der Leitzins gilt für Banken, die sich untereinander und bei der Zentralbank Zentralbankgeld leihen. Er ist aber auch für die übrige Wirtschaft von Bedeutung, da er sich auf andere Zinssätze auswirkt. Der durchschnittliche Zinssatz, den Geschäftsbanken von Unternehmen und Haushalten verlangen, wird als Kreditzins bezeichnet. Dieser Zinssatz liegt in der Regel über dem Leitzins, um sicherzustellen, dass die Banken Gewinne erzielen (er ist auch höher für Darlehensnehmende, die von der Bank als riskant angesehen werden, wie wir bereits gesehen haben). Die Differenz zwischen dem Kreditzins der Bank und dem Leitzins ist der Aufschlag für kommerzielle Darlehensvergabe.

Im Vereinigten Königreich beispielsweise lag der von der Bank of England festgelegte Leitzins im Jahr 2014 bei 0,5 %, aber nur wenige Banken würden Kredite zu weniger als 3 % vergeben. In den Schwellenländern kann dieser Abstand aufgrund des unsicheren wirtschaftlichen Umfelds recht groß sein. In Brasilien beispielsweise lag der Leitzins der Zentralbank im Jahr 2014 bei 11 %, der Kreditzins der Banken jedoch bei 32 %.

Die Zentralbank kontrolliert diesen Aufschlag nicht, aber im Allgemeinen steigt und sinkt der Kreditzins der Banken mit dem Leitzins, so wie auch andere Unternehmen ihre Preise in der Regel entsprechend ihren Kosten variieren.

Staatsanleihe

Ein von Regierungen ausgegebenes Finanzinstrument, das die Zahlung von Geldströmen in bestimmten Zeitabständen verspricht.

Rendite

Die implizite Rendite, die eine kaufende Person für ihr Geld erhält, wenn sie eine Anleihe zu ihrem Marktpreis kauft.

Gegenwartswert

Der heutige Wert eines Flusses zukünftiger Einkommen oder anderer Leistungen, wenn diese mit einem Zinssatz oder dem eigenen Abzinsungssatz verrechnet werden. Siehe auch: Gegenwartswert.

Abbildung 10.14 stellt das Finanzsystem in einer sehr vereinfachten Form dar. In diesem Modell haben die sparenden Personen nur zwei Möglichkeiten: Sie können Geld auf ein Konto bei einer Bank einzahlen, bei der wir davon ausgehen, dass sie keine Zinsen zahlt, oder Staatsanleihen kaufen. Der Zinssatz für Staatsanleihen wird als Rendite bezeichnet. Lesen Sie den Einstein am Ende dieses Abschnitts, um zu erfahren, was es mit diesen Anleihen auf sich hat und warum die Rendite von Staatsanleihen nahe dem Leitzins liegt. Wir erläutern auch wie der so genannte Gegenwartswert berechnet wird, welcher für das Verständnis der Preisbildung von Vermögenswerten wie Anleihen unerlässlich ist.

Wir haben nun ein Modell dafür gesehen, wie die Zentralbank den Leitzins festlegt und wie sich dies auf die Kreditzinsen auswirkt. Aber warum sollte eine Zentralbank dies überhaupt tun? Um die Rolle der Zentralbank zu verstehen, müssen wir uns zwei Fragen stellen:

• Wie wirkt sich der Kreditzins auf die Ausgaben in der Wirtschaft aus? Diese Frage wird in Abschnitt 10.11 beantwortet.
• Warum möchte die Zentralbank die Ausgaben durch eine Änderung des Zinssatzes beeinflussen (wie in Abbildung 10.14)? Diese viel umfassendere Frage werden wir in den Einheiten 13–15 beantworten, wenn wir die Beschäftigungs- und Inflationsschwankungen in der Wirtschaft als Ganzes erklären und begründen, warum den Zentralbanken häufig die Verantwortung dafür übertragen wird, diese Schwankungen durch eine Änderung des Zinssatzes zu dämpfen.

Übung 10.5 Zinssatzaufschläge

Sammeln Sie auf den Webseiten von zwei Zentralbanken Ihrer Wahl Daten zum monatlichen Leitzins und zum Darlehenszinssatz für Hypotheken zwischen 2000 und dem letzten verfügbaren Jahr.

1. Stellen Sie die Daten dar, wobei sich das Datum auf der horizontalen Achse und der Zinssatz sich auf der vertikalen Achse befindet.
2. Wie verhält sich der Aufschlag der Banken (Zinssätze) im Vergleich zwischen den beiden Ländern?
3. Verändern sich die Bankaufschläge im Laufe der Zeit? Nennen Sie mögliche Gründe für Ihre Beobachtungen.

Arbitrage

Die Praxis, eine Ware auf einem Markt zu einem niedrigen Preis zu kaufen, um sie auf einem anderen Markt zu einem höheren Preis zu verkaufen. Unternehmen, die Arbitrage betreiben, nutzen den Preisunterschied für dieselbe Ware zwischen zwei Ländern oder Regionen aus. Solange die Handelskosten niedriger sind als das Preisgefälle, machen sie einen Gewinn. Siehe auch: Preisgefälle.

Einstein Gegenwartswert (PV, für Present Value)

Vermögenswerte wie Unternehmensaktien, Bankdarlehen oder Anleihen bieten in der Regel einen Einkommensstrom in der Zukunft. Da diese Vermögenswerte gekauft und verkauft werden, stellt sich die Frage: Wie bewertet man einen Zufluss zukünftiger Zahlungen? Die Antwort liefert der Gegenwartswert (PV) des erwarteten zukünftigen Einkommens.

Für die Berechnung müssen wir davon ausgehen, dass die am Markt für den Kauf und Verkauf von Vermögenswerten teilnehmenden Personen in der Lage sind, zu einem bestimmten Zinssatz zu sparen und Kredite aufzunehmen. Stellen Sie sich also vor, Sie haben einen Zinssatz von 6 % und bekommen einen Vertrag angeboten, der besagt, dass Sie in einem Jahr 100 EUR erhalten. Dieser Vertrag stellt einen Vermögenswert dar. Wie viel wären Sie bereit, heute dafür zu zahlen?

Sie würden heute keine 100 EUR für den Vertrag bezahlen, denn wenn Sie heute 100 EUR hätten, könnten Sie diese bei der Bank anlegen und in einem Jahr 106 EUR erhalten, wodurch Sie besser gestellt wären als mit dem Kauf des Vermögenswerts.

Stellen Sie sich vor, Sie bekommen den Vermögenswert heute für 90 EUR angeboten. Jetzt würden Sie den Vermögenswert kaufen wollen, denn Sie könnten heute bei der Bank eine Darlehensaufnahme von 90 EUR zu 6 % vornehmen und in einem Jahr 95,40 EUR zurückzahlen, während Sie gleichzeitig 100 EUR aus dem Vermögenswert erhalten werden, was einem Gewinn von 4,60 EUR entspricht.

Beim Break-Even-Preis (PV) dieses Vertrags wären Sie indifferent, ob Sie den Vertrag kaufen oder nicht. Der Break-Even-Preis entspricht dem Geldbetrag, den Sie in einem Jahr bekommen würden, wenn Sie die 100 EUR heute auf die Bank bringen würden. Bei einem Zinssatz von 6 % beträgt dieser Wert:

$$\begin{align*} \text{PV} = \frac{100}{1+6\%} = \frac{100}{1,06} = 94,34 \end{align*}$$

94,34 EUR sind für Sie heute genauso viel wert wie 100 EUR in einem Jahr, denn wenn Sie 94,34 EUR auf die Bank bringen, sind sie in einem Jahr 100 EUR wert. Würden Sie sich heute 94,34 EUR von der Bank leihen, um den Vermögenswert zu kaufen, müssten Sie in einem Jahr 100 EUR zurückzahlen, was die 100 EUR, die Sie durch den Vermögenswert erhalten werden, genau ausgleicht.

Wir sagen, dass das Einkommen im nächsten Jahr durch den Zinssatz abgezinst wird: Ein positiver Zinssatz bedeutet, dass es weniger wert ist als das heutige Einkommen.

Die gleiche Logik gilt auch für die Zukunft, wenn wir den Zinseszins berücksichtigen. Wenn Sie in t Jahren 100 EUR erhalten, dann ist Ihnen dieser Geldbetrag heute folgendes wert:

$$\begin{align*} \text{PV} = \frac{100}{1,06^t} \end{align*}$$

Nehmen wir nun an, dass ein Vermögenswert jedes Jahr für T Jahre eine Zahlung leistet, nämlich X_t im Jahr t, wobei die Zahlungen im nächsten Jahr, in Jahr 1, beginnen. Dann muss jede Zahlung X_t abgezinst werden, je nachdem, wie weit sie in der Zukunft liegt. Bei einem Zinssatz von i beträgt der PV dieses Vermögenswertes also:

$$\begin{align*} \text{PV} = \frac{X_1}{(1+i)^1} + \frac{X_2}{(1+i)^2} + … + \frac{X_T}{(1+i)^T} \end{align*}$$

Der Gegenwartswert dieser Zahlungen hängt natürlich von den Beträgen der Zahlungen selbst ab. Er hängt aber auch vom Zinssatz ab: Steigt der Zinssatz, so sinkt der PV, weil die künftigen Zahlungen stärker abgezinst werden (ihr PV sinkt). Beachten Sie, dass die Formel für den Gegenwartswert leicht angepasst werden kann, um die unterschiedlichen Zinssätze für die Jahre 1, 2, usw. zu berücksichtigen.

Kapitalwert (NPV, für Net Present Value)

Diese Logik gilt für alle Vermögenswerte, die in der Zukunft Einkommen bringen. Wenn ein Unternehmen also überlegt, ob es eine Investition tätigen soll oder nicht, muss es die Kosten der Investition mit dem Gegenwartswert der Gewinne vergleichen, die es in der Zukunft erwartet. In diesem Zusammenhang betrachten wir den Kapitalwert (NPV), der sowohl die Kosten der Investition als auch die erwarteten Gewinne einbezieht. Wenn die Kosten c sind und der Gegenwartswert der erwarteten Gewinne PV ist, dann ist der Kapitalwert der Investition

$$\begin{align*} \text{NPV} = \text{PV} - c \end{align*}$$

Ist dieser Wert positiv, lohnt sich die Investition, da die erwarteten Gewinne höher sind als die Kosten (und umgekehrt).

Anleihenpreise und -erträge

Eine Anleihe ist ein besonderer finanzieller Vermögenswert, bei dem die ausgebende Person der Anleihe verspricht, der kaufenden Person über einen bestimmten Zeitraum einen bestimmten Betrag zu zahlen. Die Ausgabe oder der Verkauf einer Anleihe ist gleichbedeutend mit einer Darlehensaufnahme, da die darlehensnehmende Person heute Geld erhält und die Rückzahlung für die Zukunft verspricht. Umgekehrt ist die kaufende Person einer Anleihe eine darlehensgebende oder sparende Person, da sie heute auf Geld verzichtet und erwartet, dass sie es in der Zukunft zurückbekommt. Sowohl Regierungen als auch Unternehmen leihen sich durch die Ausgabe von Anleihen Geld. Private Haushalte kaufen Anleihen als eine Form des Sparens, sowohl direkt als auch indirekt über Pensionsfonds.

Anleihen haben in der Regel eine bestimmte Laufzeit, die so genannte Fälligkeit der Anleihe, und sehen zwei Zahlungsformen vor: den Nennwert F, der bei Fälligkeit der Anleihe gezahlt wird, und eine feste Zahlung in jeder Periode (zum Beispiel jedes Jahr oder alle drei Monate) bis zur Fälligkeit. In der Vergangenheit waren Anleihen physische Papiere, und wenn eine der festen Zahlungen eingelöst wurde, wurde ein Kupon aus der Anleihe herausgeschnitten. Aus diesem Grund werden die festen Zahlungen als Kupons bezeichnet, und wir nennen sie C.

Wie wir bei der Berechnung des PV gesehen haben, ist der Betrag, den eine darlehensgebende Person für eine Anleihe zu zahlen bereit ist, ihr Gegenwartswert, der vom Nennwert der Anleihe, der Reihe der Kuponzahlungen und vom Zinssatz abhängt. Niemand wird eine Anleihe für mehr als ihren Gegenwartswert kaufen, da die Person ihr Geld besser bei der Bank anlegen sollte. Genauso wenig wird jemand eine Anleihe für weniger als ihren Gegenwartswert verkaufen, weil es besser wäre, ein Darlehen bei der Bank aufzunehmen. Also:

$$\begin{align*} \text{Preis einer Anleihe} &= \text{abgezinster Gegenwartswert der Kupons} \\ &\hspace{1em}+ \text{abgezinster Gegenwartswert}\\ &\hspace{2,3em}\text{des Nennwerts bei Fälligkeit} \end{align*}$$

Oder, für eine Anleihe mit einer Laufzeit von T Jahren:

$$\begin{align*} P = \underbrace{\frac{C}{(1+i)^1} + \frac{C}{(1+i)^2} + … + \frac{C}{(1+i)^T}}_\text{Kupons} + \underbrace{\frac{F}{(1+i)^T}}_\text{Nennwert} \end{align*}$$

Eine wichtige Eigenschaft einer Anleihe ist ihre Rendite. Dies ist die implizite Rendite, die die kaufende Person für ihr Geld erhält, wenn sie die Anleihe zu ihrem Marktpreis kauft. Wir berechnen die Rendite mithilfe einer Gleichung, die der PV-Gleichung ähnelt. Die Rendite y ist die Lösung der folgenden Gleichung:

$$\begin{align*} P = \underbrace{\frac{C}{(1+y)^1} + \frac{C}{(1+y)^2} + … + \frac{C}{(1+y)^T}}_\text{Kupons} + \underbrace{\frac{F}{(1+y)^T}}_\text{Nennwert} \end{align*}$$

Wenn der Zinssatz konstant bleibt, wie wir angenommen haben, dann ist die Rendite gleich diesem Zinssatz. In der Realität können wir jedoch nicht sicher sein, wie sich die Zinssätze im Laufe der Zeit verändern. Im Gegensatz dazu kennen wir den Preis einer Anleihe, ihre Kuponzahlungen und ihren Nennwert, sodass wir die Rendite einer Anleihe immer berechnen können. Der Kauf einer Anleihe mit der Rendite y ist gleichbedeutend mit dem Sparen Ihres Geldes zum garantierten konstanten Zinssatz von i = y.

Da eine sparende (oder auch darlehensgebende) Person die Wahl hat, eine Staatsanleihe zu kaufen, das Geld auf dem Markt zu verleihen oder es auf ein Bankkonto zu legen, liegt die Rendite der Staatsanleihe sehr nahe am Zinssatz des Geldmarktes. Wäre dies nicht der Fall, würde das Geld sehr schnell von einem Vermögenswert in den anderen umgeschichtet, bis sich die Renditen angeglichen haben, eine Strategie, die Arbitrage genannt wird.

Nehmen wir ein Zahlenbeispiel: eine Staatsanleihe mit einem Nennwert von 100 EUR, einem jährlichen Kupon von 5 EUR und einer Laufzeit von 4 Jahren. Der Nominalzinssatz auf dem Geldmarkt beträgt 3 %, und wir verwenden diese folgende Berechnung zur Abzinsung der Zahlungsströme die wir erhalten.

Der Anleihekurs ist also gegeben durch:

$$\begin{align*} P &= \frac{5}{(1,03)^1} + \frac{5}{(1,03)^2} + \frac{5}{(1,03)^3} + \frac{5}{(1,03)^4} + \frac{100}{(1,03)^4} \\ &= 4,85 + 4,71 + 4,58 + 4,44 + 88,85 \\ &= 107,43 \end{align*}$$

Wir wären bereit, heute höchstens 107,43 EUR für diese Anleihe zu zahlen, auch wenn sie in vier Jahren 120 EUR an Einnahmen generiert. Die Rendite ist gleich dem Zinssatz von 3 %. Wenn die Zentralbank den Leitzins anhebt, sinkt der Marktpreis der Anleihe und die Rendite steigt entsprechend dem Zinssatz.

10.10 Das Bankgeschäft und die Bilanzen der Banken

Um das Bankgeschäft im Detail zu verstehen, können wir die Kosten und Erträge einer Bank betrachten:

• Die Betriebskosten der Bank: Dazu gehören die Verwaltungskosten für die Vergabe von Darlehen. Dazu gehören beispielsweise die Gehälter der Personen, die die Kreditanträge prüfen, sowie die Kosten für die Anmietung und Unterhaltung eines Netzes von Zweigstellen und Call-Centern, die zur Erbringung von Bankdienstleistungen genutzt werden.
• Die Zinskosten der Bank: Banken müssen für ihre Verbindlichkeiten, einschließlich Einlagen und anderen Darlehensaufnahmen, Zinsen zahlen.
• Die Einnahmen der Bank: Dies sind die Zinsen und die Rückzahlung der Darlehen, die sie an ihre Kundschaft vergeben hat.
• Die erwartete Rendite der Bank: Dies ist die Rendite aus den von der Bank gewährten Darlehen, wobei die Tatsache berücksichtigt wird, dass nicht die gesamte Kundschaft ihre Darlehen zurückzahlen.

Wenn das Ausfallrisiko bei der Vergabe von Darlehen (die Ausfallquote) höher ist, entsteht wie bei den Geldverleihenden ein größerer Aufschlag zwischen dem Zinssatz, den Banken für die von ihnen vergebenen Darlehen verlangen, und den Kosten ihrer Darlehensaufnahme.

Die Rentabilität des Bankgeschäfts hängt von der Differenz zwischen den Kosten der Darlehensaufnahme und der Rendite der Darlehensvergabe ab, wobei die Ausfallquote und die Betriebskosten für die Prüfung der Darlehen und den Betrieb der Bank berücksichtigt werden.

Eine gute Möglichkeit, eine Bank zu verstehen, ist die Betrachtung ihrer Bilanz, in der ihr Kerngeschäft, die Darlehensvergabe und -aufnahme, zusammengefasst ist. Banken nehmen Darlehen auf und verleihen sie, um Gewinne zu erzielen:

• Die Darlehensaufnahme einer Bank steht auf der Seite der Verbindlichkeiten, der Passivseite: Einlagen und Darlehensaufnahmen (besicherte und unbesicherte) werden als Verbindlichkeiten verbucht.
• Die Darlehensvergabe der Banken steht auf der Seite der Vermögenswerte, der Aktivseite.

Wie wir oben gesehen haben:

$$\begin{align*} \text{Nettovermögen} &\equiv \text{Vermögenswerte - Verbindlichkeiten} \end{align*}$$

insolvent

Ein Unternehmen ist dies, wenn der Wert seiner Vermögenswerte geringer ist als der Wert seiner Schulden. Siehe auch: solvent.

Liquidität

Bei ausreichender Liquidität ist der Kauf oder Verkauf eines finanziellen Vermögenswerts zu einem vorhersehbaren Preis leicht.

Anders ausgedrückt: Das Nettovermögen eines Unternehmens, zum Beispiel einer Bank, entspricht dem, was den Aktienhabenden oder Eigentümer:innen geschuldet wird. Dies erklärt, warum das Nettovermögen auf der Seite der Verbindlichkeiten der Bilanz steht. Wenn die Summe der Vermögenswerte der Bank geringer ist als die Summe der Verbindlichkeiten der Bank, ist das Nettovermögen negativ und die Bank ist insolvent.

Betrachten wir die Vermögenswerte in der Bilanz der Banken:

• (A1) Bargeld und Reserven der Zentralbanken: Der Posten A1 in der Bilanz ist der Bargeldbestand der Bank plus das Guthaben der Bank auf ihrem Konto bei der Zentralbank, die sogenannten Reserven. Bargeld und Reserven bei der Zentralbank sind die leicht zugänglichen, beziehungsweise liquiden, Mittel der Bank. Dies ist die Geldbasis (das Zentralbankgeld) und macht nur einen winzigen Bruchteil der Bilanz der Bank aus—in diesem Beispiel einer typischen modernen Bank nur 2 %. Wie wir oben gesehen haben, macht das von der Zentralbank geschaffene Geld nur einen sehr kleinen Teil der Geldmenge aus, die in der Wirtschaft zirkuliert.
• (A2) Eigene finanzielle Vermögenswerte der Bank: Diese Vermögenswerte können als Sicherheiten verwendet werden, wenn die Bank ein Darlehen am Geldmarkt aufnimmt. Wie bereits erwähnt, nehmen sie Darlehen auf, um ihre Kassenbestände aufzufüllen (Posten A1, Abbildung 10.15), wenn die Kundschaft mehr Geld von ihren Konten abhebt (oder überweist), als der Bank zur Verfügung steht.
• (A3) Darlehen an andere Banken: Eine Bank hat auch Darlehen an andere Banken in ihrer Bilanz.
• (A4) Darlehen an private Haushalte und Unternehmen: Die Darlehensvergabe der Bank ist der größte Posten auf der Vermögensseite. Die von der Bank an Haushalte und Unternehmen vergebenen Darlehen machen 55 % der Bilanz in Abbildung 10.15 aus, es handelt sich um das Kerngeschäft der Bank. Bei einem Teil davon handelt es sich um eine besicherte Darlehensvergabe. Ein Darlehen ist besichert, wenn die darlehensnehmende Person Sicherheiten gestellt hat. Bei Immobiliendarlehen, so genannten Hypotheken, ist der Wert der Immobilie die Sicherheit. Andere Darlehen der Banken sind unbesichert, zum Beispiel Überziehungskredite, Kreditkartenguthaben und Kleinkredite.
• (A5) Vermögenswerte der Bank wie Gebäude und Anlagen werden auf der Aktivseite, der Vermögensseite der Bilanz ausgewiesen.

Auf der Passivseite der Bilanz der Banken gibt es drei Formen der Darlehensaufnahme bei Banken, die in Abbildung 10.15 dargestellt sind:

Eigenkapital

Die eigene Investition einer Person in ein Projekt. Diese wird in der Bilanz einer Person oder eines Unternehmens als Eigenkapital ausgewiesen. Siehe auch: Nettovermögen.

Leverage Ratio (für Banken oder Haushalte)

Der Wert der Vermögenswerte geteilt durch den Anteil des Eigenkapitals an diesem Vermögen.

• (L1) Die wichtigste Form der Darlehnsaufnahme sind Bankeinlagen, die in diesem Beispiel 50 % der Bilanz der Bank ausmachen. Die Bank schuldet diese den Haushalten und Unternehmen. Im Rahmen ihrer Gewinnmaximierungsentscheidung schätzt die Bank die wahrscheinliche Nachfrage nach Abhebungen von Einlagen durch die Kundschaft ab. Im gesamten Bankensystem gibt es ständig Abhebungen und Einlagen, und wenn die bankübergreifenden Transaktionen abgewickelt sind, heben sich die meisten gegenseitig auf. Jede Bank muss sicherstellen, dass sie über Bargeld und Reserven bei der Zentralbank verfügt, um die Nachfrage der Einlegenden nach Geldmitteln und die von ihnen an diesem Tag getätigten Nettoüberweisungen zu decken. Das Festhalten von Bargeld und Reserven zu diesem Zweck ist mit Opportunitätskosten verbunden, da diese Mittel stattdessen auf dem Geldmarkt verliehen werden könnten, um ein Einkommen zu erzielen. Daher sind die Banken bestrebt, ein Mindestmaß an Bargeld und Reserven zu halten.
• (L2) und (L3) auf der Seite der Verbindlichkeiten der Bilanz sind die Darlehensaufnahmen der Bank bei Haushalten, Unternehmen und anderen Banken auf dem Geldmarkt. Bei einem Teil davon handelt es sich um besicherte Darlehensaufnahmen: Die Bank stellt Sicherheiten mittels ihrer finanziellen Vermögenswerte (die auf der linken Seite der Bilanz in Position (L2) erscheinen). Ein Teil der Darlehensaufnahmen ist unbesichert.
• (L4) in der Bilanz ist das Nettovermögen der Bank. Dies ist das Eigenkapital der Bank. Es besteht aus den von der Bank ausgegebenen Aktien und den kumulierten Gewinnen, die im Laufe der Jahre nicht als Dividenden an die Aktienhabenden ausgeschüttet wurden. Bei einer typischen Bank macht das Eigenkapital nur wenige Prozent ihrer Bilanz aus. Die Bank ist ein Unternehmen mit einer hohen Schuldenlast.

Die Abbildungen 10.16 und 10.17 verdeutlichen dies anhand von Beispielen aus der Praxis.

Abbildung 10.16 zeigt die vereinfachte Bilanz der Barclays Bank (kurz vor der Finanzkrise) und Abbildung 10.17 zeigt die vereinfachte Bilanz eines Unternehmens aus dem Nicht-Finanzsektor, Honda.

Kurzfristige Vermögenswerte beziehen sich auf Bargeld, Inventare und andere kurzfristige Vermögenswerte. Kurzfristige Schulden oder Verbindlichkeiten beziehen sich auf kurzfristige Verbindlichkeiten und andere ausstehende Zahlungen.

Eine Möglichkeit, die Abhängigkeit eines Unternehmens in Bezug auf seine Verschuldung zu beschreiben, ist der Begriff Leverage Ratio oder Verschuldungsgrad.

Leider wird der Begriff Leverage Ratio für Finanz- und Nicht-Finanzunternehmen unterschiedlich definiert (beide Definitionen sind in den Abbildungen 10.16 und 10.17 dargestellt). Hier berechnen wir den Verschuldungsgrad für Barclays und Honda anhand der für Banken verwendeten Definition: Gesamtvermögen geteilt durch Nettovermögen. Die gesamten Vermögenswerte von Barclays betragen das 36-fache des Nettovermögens. Das bedeutet, dass angesichts des Umfangs der Schulden eine sehr geringe Änderung des Werts der Vermögenswerte (1/36 ≈ 3 %) ausreichen würde, um das Nettovermögen zu vernichten und die Bank insolvent zu machen. Im Gegensatz dazu sehen wir unter Verwendung derselben Definition, dass Hondas Verschuldungsgrad weniger als drei beträgt. Im Vergleich zu Barclays ist das Eigenkapital von Honda im Verhältnis zu seinen Vermögenswerten viel höher. Man könnte auch sagen, dass Honda seine Vermögenswerte durch eine Mischung aus Schulden (62 %) und Eigenkapital (38 %) finanziert, während Barclays seine Vermögenswerte mit 97 % Schulden und 3 % Eigenkapital finanziert.

Leverage Ratio für Nicht-Banken

Dieser ist anders definiert als der Leverage Ratio für Banken. Für Unternehmen ist die Verschuldungsgrad definiert als der Wert der gesamten Verbindlichkeiten geteilt durch die gesamten Vermögenswerte. Ein Beispiel für die Verwendung der Leverage Ratio-Definition für Nicht-Banken findet sich in: Marina-Eliza Spaliara. 2009. ‘Do Financial Factors Affect the Capital–labour Ratio? Evidence from UK Firm-Level Data’. Journal of Banking & Finance 33 (10) (October): pp. 1932–1947.

10.11 Der Leitzins der Zentralbank kann die Ausgaben in der Wirtschaft beeinflussen

Haushalte und Unternehmen nehmen Darlehen auf, um Geld auszugeben: Je teurer die Darlehensaufnahme (also je höher der Zinssatz), desto weniger geben sie aus. Auf diese Weise kann die Zentralbank die Höhe der Ausgaben in der Wirtschaft beeinflussen, was sich wiederum auf die Entscheidungen der Unternehmen auswirkt, wie viele Personen sie beschäftigen und welche Preise sie festsetzen wollen. Auf diese Weise kann die Zentralbank die Höhe der Arbeitslosigkeit und der Inflation (steigende Preise) beeinflussen, wie wir in den Einheiten 13 bis 15 im Einzelnen sehen werden.

Um zu sehen, wie sich ein niedrigerer Zinssatz auf die Konsumausgaben auswirkt, kehren wir zu Julia zurück, die kein Vermögen hat, aber erwartet, in einem Jahr 100 RatioUSD zu erhalten. Verwenden Sie die Analyse in Abbildung 10.18, um zu sehen, wie der Zinssatz ihre Entscheidung beeinflusst, wie viel sie jetzt ausgeben möchte.

In vielen wohlhabenden Ländern erfolgt die Darlehensaufnahme zumeist für den Kauf eines Autos oder eines Hauses (Hypotheken für den Immobilienbau sind in Ländern mit weniger entwickelten Finanzmärkten weniger verbreitet). Darlehen für diesen Zweck sind selbst für Menschen mit geringem Vermögen leicht erhältlich, denn im Gegensatz zu Darlehen für den Kauf von Lebensmitteln oder Gegenständen des täglichen Konsums, wird ein Auto oder ein Haus mit Hypotheken gekauft, das der Bank als Sicherheiten übertragen werden kann. Dadurch ist die Bank gegen das Ausfallrisiko abgesichert. Aus diesem Grund ist ein wichtiger Kanal für die Auswirkungen des Zinssatzes auf die inländischen Ausgaben in vielen reichen Volkswirtschaften seine Auswirkung auf Käufe von Immobilien und langlebige Gebrauchsgütern wie zum Beispiel Autos. Die von den Zentralbanken festgelegten Zinssätze können dazu beitragen, das Auf und Ab der Ausgaben für Immobilien und langlebigen Gebrauchsgüter zu mildern und so die Schwankungen in der gesamten Wirtschaft auszugleichen.

Übung 10.6 Zinssätze und Konsumausgaben

Denken Sie über die Einkommens- und Substitutionseffekte eines Anstiegs der Zinssätze nach, wie sie in Übung 10.2 und 10.3 analysiert wurden. Kommentieren Sie, ob ein Anstieg des Zinssatzes zu einer Verringerung der Konsumausgaben in einer Wirtschaft führen würde, in der ein Teil der Haushalte wie Julia und ein Teil wie Marco ist.

10.12 Beschränkungen auf dem Kreditmarkt: Ein Prinzipal–Agent-Problem

Die Darlehensvergabe ist mit Risiken verbunden. Ein Darlehen wird jetzt aufgenommen und muss in der Zukunft zurückgezahlt werden. In der Zwischenzeit können unvorhergesehene Ereignisse eintreten, die von der darlehensnehmenden Person nicht beeinflusst werden können. Wenn die Ernten in Chambar, Pakistan, durch schlechtes Wetter oder Krankheiten zerstört werden, erhalten die Geldverleihenden keine Rückzahlung, obwohl die Landwirtinnen und Landwirte sehr fleißig sind. Falls Sie für Ihr Studium einen Darlehen aufgenommen haben: Fähigkeiten, die Sie in Ihrem Studium erlangen, könnten veralten und auf dem Arbeitsmarkt keinen Wert mehr haben. Dieses Risiko könnte dazu führen, dass das Darlehen nicht zurückgezahlt werden kann. Der von einer Bank oder einer geldverleihenden Person festgelegte Zinssatz ist höher, wenn das Ausfallrisiko aufgrund unvermeidbarer Ereignisse größer ist.

Darlehensgebende stehen jedoch vor zwei weiteren Problemen. Wenn Darlehen für Investitionen aufgenommen werden, können die Darlehensgebenden nicht sicher sein, dass die Darlehensnehmenden genügend Anstrengungen unternehmen, um das Projekt zum Erfolg zu führen. Außerdem verfügen die Darlehensnehmenden häufig über mehr Informationen über die Qualität des Projekts und die Erfolgschancen. Beide Probleme ergeben sich aus den unterschiedlichen Informationen, die den jeweiligen Parteien über das Projekt und die Maßnahmen der Darlehensnehmenden vorliegen.

Prinzipal–Agent-Beziehung

Diese Beziehung besteht, wenn eine Partei (der Prinzipal) möchte, dass eine andere Partei (der Agent) auf eine bestimmte Art und Weise handelt oder eine Eigenschaft hat, die im Interesse des Prinzipals liegt und die nicht in einem verbindlichen Vertrag durchgesetzt oder garantiert werden kann. Siehe auch: unvollständiger Vertrag. Auch bekannt als: Prinzipal-Agent-Problem.

Sicherheiten

Ein Vermögenswert, den eine kreditnehmende einer kreditgebenden Person als Sicherheit für einen Kredit verpfändet. Wenn die kreditnehmende Person nicht in der Lage ist, die versprochenen Zahlungen zu leisten, wird der Kreditgebende Eigentümer:in des Vermögenswerts.

Dadurch entsteht ein Interessenkonflikt. Wenn das Projekt nicht erfolgreich ist, weil die darlehensnehmende Person zu wenig Anstrengungen unternommen hat oder weil es einfach kein gutes Projekt war, verliert die darlehensgebende Person Geld. Hätte die darlehensnehmende Person nur ihr eigenes Geld verwendet, wäre sie wahrscheinlich vorsichtiger gewesen oder hätte sich vielleicht gar nicht an dem Projekt beteiligt.

Die Beziehung zwischen den Darlehensgebenden und den Darlehensnehmenden ist ein Prinzipal-Agent-Problem. Die darlehensgebende Person ist der „Prinzipal“ und die darlehensnehmende Person ist der „Agent“. Das Prinzipal-Agent-Problem zwischen Darlehensnehmenden und Darlehensgebenden ähnelt dem in Einheit 6 behandelten Problem des „Geldes eines anderen“. In diesem Fall trifft das Management eines Unternehmens (Agent) Entscheidungen über die finanziellen Mittel, welche die investierenden Personen des Unternehmens (den Prinzipalen) zur Verfügung stellen. Gleichzeitig sind diese nicht in der Lage, vom Management zu verlangen, so zu handeln, dass ihr Vermögen maximiert wird, anstatt eigene Ziele zu verfolgen.

Bei der Darlehensaufnahme und -vergabe ist es für die darlehensgebende Person (Prinzipal) oft nicht möglich, einen Vertrag abzuschließen, der sicherstellt, dass ein Darlehen von der darlehensnehmenden Person (Agent) zurückgezahlt wird. Der Grund dafür ist, dass es für die darlehensgebende Person unmöglich ist, durch einen Vertrag sicherzustellen, dass die darlehensnehmende Person die Mittel in einer Weise verwendet, die eine Rückzahlung gemäß den Bedingungen des Darlehens ermöglicht.

Die Tabelle in Abbildung 10.19 vergleicht zwei Prinzipal–Agent-Probleme.

Eine Reaktion der darlehensgebenden Person auf diesen Interessenkonflikt besteht darin, von den Darlehensnehmenden zu verlangen, einen Teil ihres Vermögens in das Projekt zu investieren (dies wird als Eigenkapital bezeichnet). Je mehr eigenes Vermögen sie in das Projekt investiert, desto enger sind ihre Interessen mit denen der Darlehensgebenden verbunden. Eine weitere gängige Lösung, unabhängig davon, ob es sich bei den Darlehensnehmenden um Immobilienkaufende in Neuseeland oder um Autokaufende in New Orleans handelt, besteht darin, von den Darlehensnehmenden die Hinterlegung von Eigentum zu verlangen, das bei Nichtrückzahlung des Darlehens an die darlehensgebende Person übertragen wird (dies wird als Sicherheiten bezeichnet).

Eigenkapital oder Sicherheiten verringern den Interessenkonflikt zwischen der darlehensnehmenden und der darlehensgebenden Person. Der Grund dafür ist, dass für die darlehensnehmende Person ein Teil ihres Geldes (entweder Eigenkapital oder Sicherheiten) auf dem Spiel steht:

• Sie hat ein größeres Interesse daran, hart zu arbeiten: Sie wird sich mehr bemühen, umsichtige Geschäftsentscheidungen zu treffen, um den Erfolg des Projekts zu gewährleisten.
• Es ist ein Signal an die darlehensgebende Person: Es signalisiert, dass die darlehensnehmende Person der Meinung ist, dass das Projekt von ausreichender Qualität ist, um erfolgreich zu sein.

Kreditrationierung

Der Prozess, bei dem diejenigen, die über weniger Vermögen verfügen, im Vergleich zu denjenigen, die über mehr Vermögen verfügen, Kredite zu ungünstigen Bedingungen aufnehmen.

Aber es gibt einen Haken. Wäre die darlehensnehmende Person wohlhabend gewesen, hätte sie entweder ihr Vermögen als Sicherheit und als Eigenkapital in das Projekt einbringen können, oder sie hätte auf der anderen Seite des Marktes stehen und Geld verleihen können. In der Regel ist die darlehensnehmende Person deshalb auf ein Darlehen angewiesen, weil sie nicht vermögend ist. Infolgedessen ist sie möglicherweise nicht in der Lage, genügend Eigenkapital oder Sicherheiten bereitzustellen, um den Interessenkonflikt und damit das Risiko für die darlehensgebende Person ausreichend zu verringern, sodass diese sich weigert, ein Darlehen zu vergeben.

kreditunwürdig

Eine Beschreibung von Personen, die nicht in der Lage sind, Kredite zu jedweden Bedingungen aufzunehmen. Siehe auch: kreditbeschränkt.

kreditbeschränkt

Der Prozess, durch den Personen mit weniger Vermögen im Vergleich zu Personen mit mehr Vermögen Kredite zu ungünstigen Bedingungen aufnehmen. Siehe auch: kreditunwürdig.

Dies wird als Kreditrationierung bezeichnet: Darlehensnehmende mit geringem Vermögen nehmen Darlehen zu ungünstigeren Bedingungen auf als Personen mit größerem Vermögen, oder sie werden ganz abgewiesen.

Darlehensnehmende, deren geringes Vermögen es unmöglich macht, ein Darlehen zu einem beliebigen Zinssatz zu erhalten, werden als kreditunwürdig bezeichnet. Personen, die eine Darlehensaufnahme nur zu ungünstigen Bedingungen vornehmen, werden als Kreditbeschränkte bezeichnet. Das bedeutet, dass ihr Vermögen ihre Möglichkeiten auf dem Kreditmarkt einschränkt. Adam Smith hatte die Kreditrationierung im Sinn, als er schrieb:

Geld, sagt das Sprichwort, macht Geld. Wenn man ein wenig hat, ist es oft leicht, mehr zu bekommen. Die große Schwierigkeit besteht darin, dieses Wenige zu bekommen. (An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations, 1776)⁷

Die Beziehung zwischen Vermögen und Darlehen ist in Abbildung 10.20 zusammengefasst.

Der Ausschluss von Personen ohne Vermögen von den Märkten für Darlehen oder ihre Darlehensaufnahme zu ungünstigen Bedingungen wird durch diese Fakten deutlich:

• In einer Umfrage wurde der Kreditantrag von jeder achten US-Familie von einer Finanzinstitution abgelehnt: Das Vermögen dieser kreditbeschränkten Familien war um 63 % geringer als das der nicht kreditbeschränkten Familien. Die potenziellen „darlehensnehmenden Personen“ (die kein Darlehen beantragten, weil sie mit einer Ablehnung rechneten) hatten ein noch geringeres Vermögen als die abgelehnten Antragstellenden.
• Der Kreditrahmen wird häufig automatisch erhöht: Wenn die Darlehensaufnahme als Reaktion auf eine automatische Änderung des Kreditrahmens zunimmt, kann man daraus schließen, dass die betroffene Person kreditbeschränkt war. Die Autoren einer Studie gehen davon aus, dass etwa zwei Drittel der US-Familien kreditbeschränkt oder kreditunwürdig sind.⁸
• Erbschaften führen dazu, dass selbstständig Arbeitende ihren Betrieb deutlich vergrößern: Eine Erbschaft von 5000 GBP im Jahr 1981 (heute etwa 24 000 USD) verdoppelte die Wahrscheinlichkeit einer typischen britischen jugendlichen Person, ein Unternehmen zu gründen.
• Der Besitz eines Hauses kann als Sicherheit verwendet werden: Ein 10-prozentiger Anstieg der Vermögenswerte, welche als Sicherheiten für Darlehen im Vereinigten Königreich verwendet werden können, erhöht die Zahl der Unternehmensgründungen um 5 %.
• Vermögensschwache Menschen in den USA nehmen häufig kurzfristige „Zahltagskredite“ auf: Im Bundesstaat Illinois ist die typische kurzfristige darlehensnehmende Person eine einkommensschwache Frau Mitte dreißig (24 104 USD Jahreseinkommen), die in einer Mietwohnung lebt, eine Darlehensaufnahme zwischen 100 und 200 USD vornimmt und einen durchschnittlichen jährlichen Zinssatz von 486 % zahlt.
• Indische Landwirtinnen und Landwirte mit geringen und mittlerem Einkommen könnten ihr Einkommen erheblich steigern, wenn sie nicht mit Kreditbeschränkungen konfrontiert wären: Nicht nur, dass sie im Allgemeinen zu wenig in produktive Vermögenswerte investieren, sondern auch, dass die Vermögenswerte, die sie besitzen, in erster Linie solche sind, die sie in Notzeiten verkaufen können (Ochsen), und nicht profitable Geräte (Bewässerungspumpen), die nur einen geringen Wiederverkaufswert haben.⁹

Übung 10.7 Mikrofinanzierung und Darlehensvergabe an arme Menschen

Lesen Sie den Aufsatz ‚The Microfinance Promise‘.¹⁰ Die Grameen Bank in Bangladesch vergibt Darlehen an Gruppen von Einzelpersonen, die gemeinsam individuelle Darlehen beantragen, unter der Bedingung, dass die Darlehen an die Gruppenangehörigen in der Zukunft nur dann erneuert werden, wenn (aber nur wenn) jede angehörige Person das Darlehen fristgerecht zurückgezahlt hat.

Erläutern Sie, wie sich eine solche Regelung Ihrer Meinung nach auf die Entscheidungen der Darlehensnehmenden auswirkt, in Bezug darauf wofür sie das Geld ausgeben werden, und wie sehr sie sich um die Rückzahlung bemühen werden.

10.13 Ungleichheit: darlehensgebende, darlehensnehmende und von den Kreditmärkten ausgeschlossene Personen

Lange bevor es die in der vorangegangenen Einheit untersuchten arbeitgebenden Personen und Unternehmen, Beschäftigten und Arbeitslosen gab, gab es Darlehensgebende und Darlehensnehmende. Einige der ersten schriftlichen Aufzeichnungen jeglicher Art waren Aufzeichnungen über Schulden. Die Einkommensunterschiede zwischen Darlehensgebenden (Menschen wie Marco) und Darlehensnehmenden (Menschen wie Julia) sind auch heute noch eine wichtige Ursache für wirtschaftliche Ungleichheit.

Wir können die Ungleichheiten zwischen Darlehensnehmenden und Darlehensgebenden (und innerhalb der Gruppe der Darlehensnehmenden) mit Hilfe der Lorenzkurve und des Gini-Koeffizienten betrachten, diese Modelle haben wir auch schon zur Analyse der Ungleichheit zwischen Eigentümer:innen der arbeitgebenden Unternehmen und Beschäftigten verwendet.

Hier eine Veranschaulichung. Eine Wirtschaft besteht aus 90 Landwirtinnen und Landwirten in der Landwirtschaft, die bei 10 darlehensgebenden Personen ein Darlehen aufnehmen und mit den Geldern die Anpflanzung und Pflege ihrer Felder finanzieren. Die Ernte wird (im Durchschnitt) für einen Betrag verkauft, der höher ist als das Darlehen, sodass sie für jeden geliehenen und investierten Euro ein Einkommen von 1 + Π erzielen, wobei Π die Gewinnrate ist.

Nach der Ernte zahlen die Landwirtinnen und Landwirte die Darlehen mit Zinsen zum Zinssatz i zurück. Zur Vereinfachung nehmen wir an, dass alle Darlehen zurückgezahlt werden und dass alle Darlehensgebenden den Landwirtinnen und Landwirten den gleichen Betrag zum gleichen Zinssatz leihen.

Da jeder investierte Euro zu Gesamteinnahmen von 1 + Π führt, erzielt jede Arbeitskraft ein Einkommen (Einnahmen abzüglich Kosten) von Π. Dieses Einkommen wird jedoch aufgeteilt zwischen der darlehensgebenden Person, die für jeden verliehenen Euro ein Einkommen von i erhält, und der darlehensnehmenden Person, die den Restbetrag erhält, nämlich Π - i. Die darlehensgebende Person erhält also einen Anteil von i/Π am gesamten Output, die darlehensnehmende Person einen Anteil von 1 - (i/Π).

Wenn also i = 0,10 und Π = 0,15 ist, beträgt der Anteil der darlehensgebenden Person 2/3 und die der darlehensnehmenden Person 1/3 des gesamten Einkommens.

Die Ungleichheit in dieser Wirtschaft ist in Abbildung 10.21 dargestellt. Der Gini-Koeffizient beträgt 0,57.

In den vorangegangenen Abschnitten haben wir gezeigt, warum einige Darlehensnehmende (die keine Sicherheiten stellen können oder über keine eigenen Mittel zur Finanzierung eines Projekts verfügen) von der Darlehensaufnahme gänzlich ausgeschlossen sein könnten, selbst wenn sie bereit wären, den Zinssatz zu zahlen. Wie wirkt sich dies auf die Lorenzkurve und den Gini-Koeffizienten aus?

Um dies zu untersuchen, stellen wir uns vor, dass 40 der Darlehensnehmenden ausgeschlossen werden (und da sie kein Darlehen aufnehmen können, erhalten sie auch kein Einkommen) und dass sich sonst nichts an der Situation ändert (i und Π bleiben unverändert).

Die gestrichelte Linie in Abbildung 10.21 zeigt die neue Situation. Der neue Gini-Koeffizient beträgt 0,70, was eine Zunahme der Ungleichheit als Folge des Ausschlusses der armen Bevölkerung vom Kreditmarkt zeigt.

Dieses Beispiel veranschaulicht die Tatsache, dass eine Ursache für Ungleichheit in einer Wirtschaft darin besteht, dass einige Personen (wie Marco) in der Lage sind, von der Darlehensvergabe an andere zu profitieren, so wie andere (wie Bruno in Einheit 5) in der Lage sind, von der Beschäftigung anderer zu profitieren.

Bruno und Marco sind wahrscheinlich nicht die beliebtesten Charaktere in der Wirtschaft. Aus ähnlichen Gründen sind Banken nicht die beliebtesten oder vertrauenswürdigsten Institutionen. In den USA beispielsweise drückten 73 % der Menschen im Jahr 2016 „sehr viel“ oder „ziemlich viel“ Vertrauen in das Militär aus, genau so viel wie ein Jahrzehnt zuvor. Im Gegensatz dazu äußerten 2016 nur 27 % ein gewisses Vertrauen in Banken, gegenüber 49 % ein Jahrzehnt zuvor. Umfragen zeigen, dass die Öffentlichkeit in Deutschland, Spanien und vielen anderen Ländern ihren Banken wenig Wertschätzung entgegenbringt. Dies ist insbesondere seit der Finanzkrise 2008 der Fall.

Es wird manchmal gesagt, dass reiche Menschen Darlehen zu Bedingungen vergeben, die sie reicher machen, während arme Menschen Darlehensaufnahmen zu Bedingungen machen, die sie ärmer machen. Unser Beispiel von Julia und Marco hat deutlich gemacht, dass die Betrachtung des Zinssatzes—als Kosten für Julia und als Einkommensquelle für Marco—vom eigenen Vermögen abhängt. Menschen mit geringem Vermögen sind kreditbeschränkt, was ihre Fähigkeit einschränkt, von den Investitionsmöglichkeiten zu profitieren, die denjenigen mit mehr Vermögen offen stehen.

Es stimmt auch, dass die darlehensgebende Person bei der Festlegung des Zinssatzes für die Darlehensaufnahme häufig über eine größere Verhandlungsmacht verfügt und daher einen Zinssatz festsetzen kann, der es ihr ermöglicht, den größten Teil der gegenseitigen Gewinne aus der Transaktion zu erzielen.

Aber machen Banken und das Finanzsystem einige Menschen arm und andere reich? Um diese Frage zu beantworten, vergleichen Sie Banken mit anderen gewinnorientierten Unternehmen. Beide sind Eigentum von wohlhabenden Menschen, die von den Geschäften mit ärmeren Menschen profitieren. Außerdem tätigen sie ihre Geschäfte oft zu Bedingungen (Zinssätze, Löhne), die das mangelnde Vermögen der Darlehensnehmenden und der Beschäftigten aufrechterhalten.

Übung 10.8 Unbeliebte Banken

Warum sind Banken Ihrer Meinung nach unbeliebter als andere gewinnorientierte Unternehmen (zum Beispiel Honda oder Microsoft)?

Aber selbst diejenigen, die Banken nicht mögen, glauben nicht, dass es den weniger Wohlhabenden ohne sie besser ginge, genauso wenig wie es den weniger Wohlhabenden zugute käme, wenn Unternehmen keine Arbeitskräfte mehr beschäftigen würden. Banken, Kredite und Geld sind für eine moderne Wirtschaft—auch für die wirtschaftlichen Möglichkeiten der weniger Wohlhabenden—unverzichtbar, weil sie Möglichkeiten für gegenseitige Gewinne bieten, die entstehen, wenn Menschen von der Verlagerung ihrer Kaufkraft von einer Zeitperiode in eine andere profitieren können, entweder durch Darlehensaufnahme (Verlagerung in die Gegenwart) oder durch Darlehensvergabe (das Gegenteil).

Übung 10.9 Einschränkungen bei der Darlehensvergabe

In vielen Ländern gibt es Vorschriften, die die Höhe der Zinsen begrenzen, die eine geldverleihende Person für ein Darlehen verlangen kann.

1. Halten Sie diese Beschränkungen für eine gute Idee?
2. Wer profitiert von diesen Gesetzen und wer verliert?
3. Welche langfristigen Auswirkungen werden solche Gesetze haben?
4. Vergleichen Sie diesen Ansatz zur Unterstützung armer Menschen beim Zugang zu Darlehen mit der Grameen Bank in Übung 10.7.

10.14 Schlussfolgerung

Wie die Schließung der irischen Bank gezeigt hat, sind Geld und Kredit so grundlegend für wirtschaftliche Interaktionen, dass die Menschen Wege finden, Geld zu schaffen, selbst wenn formale Institutionen versagen. Tatsächlich haben Archäologen und Archäologinnen Beweise für die Darlehensvergabe und die Verwendung von Geld für Darlehen und zur Erleichterung des Austauschs entdeckt, lange bevor es Banken oder Regierungen gab. Der Grund dafür ist, dass erhebliche gegenseitige Gewinne möglich sind, wenn eine Gruppe von Menschen genügend Vertrauen ineinander und in ein bestimmtes Tauschmittel entwickelt.

In modernen Volkswirtschaften ist die Geldschöpfung untrennbar mit der Darlehensvergabe durch Geschäftsbanken verbunden, deren Tätigkeit von der Regierung reguliert und von der Zentralbank verwaltet wird. Die Darlehensaufnahme und -vergabe ermöglicht es den Menschen, ihren Konsum bei unregelmäßigem Einkommen zu glätten, ihre Ungeduld zu befriedigen oder Investitionen zu finanzieren, die ihre zukünftigen Konsummöglichkeiten erhöhen können. Der Kreditmarkt bringt gegenseitige Gewinne für darlehensnehmende und darlehensgebende Personen, aber wie bei vielen wirtschaftlichen Transaktionen stellt die Verteilung dieser Gewinne über den Zinssatz einen Interessenkonflikt dar.

In Einheit 10 eingeführte Konzepte

Bevor Sie fortfahren, sollten Sie die folgenden Definitionen durchgehen:

• Geld, Geldmenge, Zentralbankgeld, Giralgeld
• Vermögen
• Einkommen
• Abnehmende Grenzerträge des Konsums
• Abzinsungssatz einer Person
• Reine Ungeduld
• Sicherheiten
• Bilanz, Vermögenswerte, Verbindlichkeit, Nettovermögen, Eigenkapital, solvent
• Leverage Ratio
• Kreditbeschränkt, kreditunwürdig
• Leitzins der Zentralbank

10.15 Quellen

• Aleem, Irfan. 1990. ‘Imperfect information, screening, and the costs of informal lending: A study of a rural credit market in Pakistan’. The World Bank Economic Review 4 (3): pp. 329–349.
• Bowles, Samuel. 2006. Microeconomics: Behavior, institutions, und evolution (the roundtable series in behavioral economics). Princeton, NJ: Princeton University Press.
• Carlin, Wendy und David Soskice. 2015. Macroeconomics: Institutions, Instability, and the Financial System. Oxford: Oxford University Press. Chapters 5 and 6.
• Graeber, David. 2012. ‘The Myth of Barter’. In Debt: The First 5,000 years. Brooklyn, NY: Melville House Publishing.
• Gross, David, und Nicholas Souleles. 2002. ‘Do Liquidity Constraints and Interest Rates Matter for Consumer Behavior? Evidence from Credit Card Data’. The Quarterly Journal of Economics 117 (1) (February): pp. 149–185.
• Martin, Felix. 2013. Money: The Unauthorised Biography. London: The Bodley Head.
• Morduch, Jonathan. 1999. ‘The Microfinance Promise’. Journal of Economic Literature 37 (4) (December): pp. 1569–1614.
• Murphy, Antoin E. 1978. ‘Money in an Economy Without Banks: The Case of Ireland’. The Manchester School 46 (1) (March): pp. 41–50.
• Silver-Greenberg, Jessica. 2014. ‘New York Prosecutors Charge Payday Loan Firms with Usury’. DealBook.
• Spaliara, Marina-Eliza. 2009. ‘Do Financial Factors Affect the Capital–labour Ratio? Evidence from UK Firm-level Data’. Journal of Banking & Finance 33 (10) (October): pp. 1932–1947.
• The Economist. 2012. ‘The Fear Factor’. Aktualisiert am 2. Juni 2012.